对中概股的前景没必要过度悲观

可以积极引导部分机构投资者参与到部分中概股的投资之中，并为港股市场注入更多的流动性，以缓解流动性不足的风险。此外，可以通过完善相关规则，允许部分中概股纳入港股通渠道，满足内地资金配置港股中概股的需求。

■郭施亮

过去一年，投资中概股并不是一个很好的主意，哪怕是投资头部企业，也可能会发生60%以上的累计最大亏损幅度。

除了市场自我调节的因素外，中概股还面临着政策环境收紧的压力。其中，美国推出的《外国公司问责法》对中概股企业来说，未来可能会遭遇摘牌的风险。一旦存在摘牌退市的预期，那么对中概股的投资逻辑也会发生实质性的变化。

继3月初百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体以及和黄医药被列入“预摘牌名单”后，近日又有多家中概股企业被列入“预摘牌名单”之中。由此一来，已经有多家中概股企业面临“预摘牌”的压力，未来不排除会有更多的中概股被列入“预摘牌名单”。

面对美股市场的政策环境变化，会否引发一轮退市潮？从中概股的市场表现来看，不少中概股出现了快速下跌走势，多家中概股被列入“预摘牌名单”，这一消息对市场还是具有一定的负面冲击影响。

不过，面对《外国公司问责法》的压力，其实已有部分中概股企业做好了应对的准备。例如，前期完成赴美上市的中概股企业，已经做好了二次上市的准备，即使未来遭遇到了摘牌的压力，但中概股企业还可以回到港股市场上市，并做好了相应的衔接工作。又如，部分中概股企业采取了双重上市的做法，且保持了较高的灵活性。

另外，对还未完成二次上市或双重上市准备的中概股，或者需要做好私有化退市的准备，但私有化退市仍需要考虑到时间成本、交易成本等因素，对计划私有化退市的中概股来说，也会带来一定的变数。

中概股被列入“预披露名单”，并不意味着它们被要求立马摘牌。因为，根据《外国公司问责法》的要求，对连续三年使用未经美国公众公司会计监督委员会审查的审计机构，才会遭到强制摘牌的处理。就目前来看，还有两年及以上的时间给中概股企业做好应对准备。此外，中美双方正进行积极沟通谈判，假如双方可以在此期间达成了共识，那么中概股强制摘牌的危机也会消除。

从谨慎性的角度出发，中概股企业需要做好一些提前应对的准备，例如加快筹划二次上市或者双重上市的计划。与此同时，可以针对《外国公司问责法》的具体条款进行深入研究，找到一些可以摆脱强制摘牌的方法。此外，国内资本市场可以适度放宽相应的上市门槛，做好中概股摘牌后的回A或回港衔接工作，避免部分中概股处于进退两难的境地。

退一步思考，即使中概股最终遭到强制摘牌的处理，那么对已经实现二次上市或双重上市的中概股企业来说，实际影响也许并不大。但是，在此之前，可能会引发部分海外资金的出逃压力，且考虑到流动性差异化的因素，港股市场的流动性优势并不强，中概股回归后整体估值溢价空间会明显降低，造成部分中概股市值的缩水。

即使如此，凭借国内市场“民间资金多，投资渠道少”的特征，可以积极引导部分机构投资者参与到部分中概股的投资之中，并为港股市场注入更多的流动性，以缓解流动性不足的风险。此外，可以通过完善相关规则，允许部分中概股纳入港股通渠道，满足内地资金配置港股中概股的需求，进一步改善中概股的流动性不足问题。

面对中概股强制摘牌的风险，我们还是存在不少的解决方法，办法总比困难多。如今大量中概股遭到了市场的非理性抛售，且出现了市值与估值大幅缩水的情况，这已经超出了市场的预期。即使出现最不利的结果，但我们仍然有充足的时间去谈判或者去解决问题，对中概股的发展前景没必要过度悲观。

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