债券牛市延续 长端债基或再受捧

央行在本周三通过公开市场操作净投放 5600 亿元，创有史以来单笔逆回购操作的最大纪录。至此，本周前3天，央行累计释放流动性约15100亿元。《金融投资报》记者注意到，受此影响，中金所10年期国债期货主力合约创近9个月单日最大涨幅，10年期国债收益率持续走低，至3.1%附近。有机构认为，在经济下行压力仍存背景下，资金面宽松，长端利率有望继续下行，债牛将延续，投向长端债券的基金或将继续受到关注。

■ 本报记者 刘庆华

10年期国债收益跌破3.1%关口

从盘面看，本周三现券收益率大幅下行，10 年期国债活跃券180019 收益率午后快速下探至3.09%，跌破3.1%关口；同时，10年期国开债活跃券180210收益率日内从3.605%下行至3.5725%，较前收盘价下行3.5个基点。

自2018年以来，10年期国债收益率不断走低，从年初最高4%以上一路下行至年末的 3.3%左右。国债价格一路走高，成为2018年全球表现最好的主权债券。2019年开年以来，10年期国债收益率加速下行，目前已经行至 3.1%附近，即将考验3%大关。而上一次10年期国债到期收益率破3.10%是在2016年12月底。

对应到基金市场上，近一年来债券基金表现靓丽，是各类品种中最赚钱的基金，尤其是投向长期限利率债的基金领先。WIND数据显示，截至1月16日收盘的最近一年，债券指数基金算术平均收益率为7.53%，广发7-10年国开行C/A收益率分别达到14.06%和13.98%，易方达 7-10 年国开行收益率为13.48%；此外，银华10年期金融债A、建信中证政策性金融债8-10年的收益率也分别达到 12.8%和12.69%，在债券指数基金中领跑。

此外，主动管理的债券基金中，最近一年鹏华丰融以17.13%的收益率高居首位。从基金定期报告可以看出，在债券的配置上，该基金以中长久期利率债和中高等级信用债为主，去年5月下旬该基金就抓住时机适当加仓长端利率债券，使得净值表现相对较佳。东方永兴18个月A、融通增益、融通债券、民生加银鑫元纯债A、中银丰进定期开放等基金近一年收益率也在12%以上。

债券牛市趋势仍未改变

不过，随着10年期国债利率逼近3%关口，市场担心短期内债市回调压力可能增大。一方面，虽然央行释放流动性，但并非大水漫灌，春节前资金面仍有波动加大的可能；另一方面，一季度稳增长政策集中落地、专项债放量发行、中美贸易关系缓和以及金融数据出现筑底修复，整体上是风险资产的修复期，或将加剧债券市场的波动。但中长期来看，业内观点认为，债券牛市趋势并未改变。

中信证券固收首席分析师团队1月17日发布的研报称，在经历了2018年一整年的利率下行后，市场开始想象牛市继续的空间，甚至开始对一致预期下反转的可能性感到担忧，而对利多因素的敏感度明显降低。当前经济需求走弱、工业通缩风险加大，利率下行的趋势仍未结束；调整就是机会，在利率下行周期里坚定做多才是正确的方向；10年期国债收益率破3%预计仍是本轮行情的第一目标。

中国银行发布的《2019年个人金融资产配置策略报告》也指出，2019年利率债长端收益率的进一步下行空间将被打开。主要是因为宏观经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。这也意味着，机构预期长端利率仍然有进一步下行空间。对应到基金市场上，投向长端债券的债券基金或将继续受到关注。不过，换个角度来看，专业人士也提醒，在宽货币、宽财政、宽信用的政策组合下，2019年经济企稳概率在上升，债市波动将会显著加大，在顺应趋势投资中宜保留一份清醒。

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