业绩存疑 聚赛龙表现明显不如同行

■ 本报记者 林珂

2017年7月在新三板终止挂牌后，广州市聚赛龙工程塑料股份有限公司（简称：聚赛龙）一心扑在转板上。经过多年准备，将于5月14日上会。此次IPO，聚赛龙 拟 向 社 会 公 开 发 行 不 超 过1195.22万股普通股，占发行后总股本的比例不低于25%。拟募集资金投资总额为3.6亿元，其中约2.95亿将计划投入到华东生产基地二期建设项目和华南生产基地二期建设项目，剩余部分则用于补充流动资金。

应收款增速过高

2018年-2020年，聚赛龙应收账款净额分别为 24585.2 万元、26025.44万元、31762.15万元，应收账款增幅分别为28.71%、6.89%和21.88%。与营业收入增速相比，公司2019年应收账款控制较好，增速低于同期营业收入增速。但2020年在营业收入增速下滑背景下，公司应收账款增速却远高于同期营业收入增速。

从应收账款坏账准备计提比例来看，聚赛龙1-6个月的应收账款坏账准备计提比例为1%，7-12个月应收账款坏账准备计提比例为5%。从同行来看，南京聚隆1年内应收账款坏账准备计提比例为8%，道恩股份、沃特股份应收账款坏账准备计提比例分别为5%、3%。虽然聚赛龙将7-12个月的应收账款坏账准备计提比例设置为5%，与行业普遍水平相当，但需要提出的是，公司1-6个月的应收账款占比常年在96%以上；换言之，公司有超过九成的应收账款按1%的坏账准备计提。有市场人士质疑，聚赛龙如果按照行业平均水平的坏账准备计提比例进行计提，将明显吞噬利润；而1-6个月应收账款坏账准备计提比例的设置，明显低于同行平均水平，存在“粉饰”业绩的嫌疑。

业绩与行业背离

近三年来，聚赛龙业绩持续增长，增速有所下滑，而行业可比上市公司业绩却纷纷出现加速增长态势，与聚赛龙形成了鲜明的对比。

招股书显示，2018 年-2020年，公司营业收入分别为8.68亿元、9.99亿元、11.08亿元，2019年、2020年分别同比增长15.06%、10.92%；同期净利润分别为2784万元、4752万元、7697万元，2019年 、 2020 年 分 别 同 比 增 长70.68%、61.97%。可以看到，公司2019年、2020年业绩保持持续增长态势，但营业收入、净利润增速均有所下降。

聚赛龙业绩增长放缓背后，同行业可比上市公司却集体出现加速增长态势。从公司列举的同行业可比上市公司金发科技、普利特、道恩股份、国恩股份、沃特股份、南京聚隆等6家公司来看，2020年净利润增速均明显高于2019年净利润增速。有分析认为，以2017年至2019年改性塑料市场产量进行测算，行业竞争对手金发科技市场占有率约8%，普利特、道恩股份、国恩股份市场占有率均超过1%。对比来看，公司市场占有率为0.61%。在激烈竞争中，公司逐渐掉队。业绩增速放缓背后，公司市占率恐将下滑。

虽然聚赛龙保持持续增长态势，但现金流表现却不尽人意。2018年-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.94亿元、-1.69 亿元、-1.32 亿元。不难看出，公司近三年现金流持续为负，并且与同期净利润相差甚远。

近13%产能闲置

聚赛龙拟募集资金3.6亿元，主要投向华东生产基地二期建设项目、华南生产基地二期建设项目。

具体来看，华东基地二期建设项目建成达产后，预计将新增改 性 PP、 改 性 PC/ABS、 改 性PBT 及其他改性塑料产品产能合计100000吨；华南基地二期建设项目建成达产后，预计将新增改性PP、改性PC/ABS、改性PBT及其他改性塑料产品产能合计50000吨。两募投项目投产后，公司将合计增加多个产品 15 万吨的产能。就目前来看，公司产能为13.3万吨，募投项目将扩产1倍有余。但大幅扩产背后，公司目前自身产能并未完全饱和，同时销量增速也在下滑，募投项目大幅扩产因此遭业内质疑。

从产销率来看，聚赛龙产销率较高，但近三年呈现持续下滑态势，2020年产销率下滑至94.93%。相比产销率，产能利用率更能说明产能闲置的问题。2018年-2020年 ， 公 司 产 能 利 用 率 分 别 为90.78%、89.74%、87.21%，同样呈现持续下滑。由此可见，公司目前已有近13%的产能处于闲置状态，所有产出产品也未达到100%的销售。同时，公司对外销售量在2019年同比增长18%，2020年增速下滑至9%。在产能存在闲置，销量增速下滑背景下，如此大幅扩产被业内认为多余，建设必要性存疑。有分析人士表示，公司大幅扩产背后，如果实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在较大风险。

新闻推荐

为孩子筑牢交通安全屏障■商农

日前，市公安局下发《全市2021年预防道路交通事故“百日会战”实施方案》，决定在全市集中开展道路交通事故预防“百日会战”...