灿星IPO解读：半年扣非亏2700万 高管薪资明显高于同行

文｜浮萍

外表光鲜，没想到内部竟如此的千疮百孔。

用这句话来形容灿星文化再适合不过，作为国内综艺制作行业的一哥，拥有《中国好声音》《中国好歌曲》《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》等众多国内知名的综艺IP，外界对这家公司的认知是高大上的，位于综艺行业食物链的顶端。

万万没有想到内部竟然面临着如此多的问题，层层剥开竟然如此的千疮百孔，难道这就是中国综艺行业的现状？大部分赔钱赚吆喝，以为很挣钱背后竟然有如此多的难言之隐？

今天，借着灿星文化IPO的招股书，文娱商业观察为你一层一层地剥开。

上半年扣非净利润亏损2726.05万元，依赖政府补助

任何一个行业，任何一家公司，用最浅显易懂的指标去衡量就是业绩，这也是公司续命的核心，对于灿星来说，业绩不仅波动大，还在2018年出现了扣非净利润亏损的情况。

根据招股书资料显示，2016年、2017年和2018年上半年灿星文化分别实现营业收入27.06亿元、20.58亿元和2.64亿元，虽然2018年下半年的数据还没有算上，但是已经能够明显感觉到断崖式下跌。

在净利润方面，2016年、2017年和2018年上半年7.29亿元、4.55亿元和691万元，这样的业绩已经可以用腰斩来形容，尤其是2018年上半年的扣非净利润出现亏损2726.05万元。

公司对于上半年业绩大幅度滑坡的解释是：公司多档大制作重点项目例如《新舞林大会》《2018 中国好声音》《蒙面唱将猜猜猜》第三季、《即刻电音》等已相继播出，因此 2018 年全年主要收入集中在下半年实现。

拯救灿星文化2018年上半年业绩的是政府补助，招股书显示上半年收到政府补助3526.05万元，灿星文化已经非常依赖政府的补助收入。

招股书资料显示，2015 年、2016 年、2017 年及 2018 年 1-6 月，公司取得的政府补助分别为 3368.04 万元、1.8亿元、8285.04万元及 3895.10 万元，占当期利润总额的比例分别为 3.54%、20.56%、15.39%和 341.67%。

这种依赖政府补助的情况，对于文化企业来说是十分正常的事情，华谊兄弟、光线、华策影视等公司都存在这种情况，但是灿星相比于同行业而言，比例还是过大。

严重依赖《中国好声音》，IP老化严重

《中国好声音》是灿星文化的成名之作，即使已经走过了6年的时间，依然成为灿星文化最主要的收入来源。

招股书资料显示，2015 年、 2016 年及 2017年，《中国好声音》《中国新歌声》（注：因与唐德的版权纠纷，《中国好声音》曾短暂改名《中国新歌声》，于2018年恢复原名）节目制作收入占总收入的比例分别为 46.43%、 37.33%、32.33%。

因为前文披露了业绩，所以《中国好声音》的收入不难测算，2015年收入为11.43亿元，2016年收入下降至10亿元，2017年收入进一步下降至6.65亿元，下降超过30%，达到34%。

这里面暴露出灿星文化的两个问题，一个是严重依赖单一项目的收入，如果《中国好声音》出现了问题，公司的收入可以用腰斩来形容；二是《中国好声音》确实已经出现了问题，面临着IP老化严重的问题，整体创收能力逐年变差。

这也是灿星现在面临的主要问题，即老IP逐渐失去市场，新IP尚未养成。不论是《中国好声音》还是《金星秀》《蒙面唱将猜猜猜》等，都是关注度日渐下滑的台综，在逐渐受到年轻人喜爱的网综方面，灿星动作迟缓。

今年主打的网综《这！就是街舞》，整体的制作水准是及格的，但是并没有引起太大的关注，及至杨伟东因贪腐问题出事，矛头就直指这部综艺，因此目前灿星涉不涉及其中，还是个未知数。

另一档和腾讯视频合作的网综《即刻电音》正在播出中，最终成绩暂不能确定，但无疑是不能引起大众关注的垂直小众综艺。

2018年裁员超过10%，公司高管薪酬大增

业绩不振，王牌IP收入下滑，导致灿星文化开始出现裁员的状况。

根据招股书资料显示，截止到2016 年末、2017 年末和2018 年 6 月末的在册员工人数分别为 611 人、611 人和 543 人。

这意味着相比于2017年末，2018年中灿星文化裁员68人，裁员比例超过10%，这是在影视寒冬还未到来的上半年，在大环境如此低迷的情况下，灿星文化更不容乐观。

与裁员相反的是，灿星文化的高管收入却逐年增长。

根据招股书资料显示，公司董监高等核心人士2015 年、2016 年及 2017 年的薪酬总额占同期利润总额的比重分别为 0.59%、 2.11%及 3.48%。

根据公司同期的利润总额9.51亿元、8.78亿元和5.38亿元数据可得这三年的数据分别为560.83万元、1851.98万元和1873.41万元，公司董事长、总经理田明在2017年的薪酬总额为365万元。

这明显是高于同行大部分公司的。

文娱商业观察统计诸多影视类上市公司的2017年年报数据发现，除极个别超过500万的高管外，大部分公司的薪资徘徊在百万元级别，比如华谊兄弟最高薪的是王中磊212.54万元、华策影视最高的赵依芳为94.05万元、光线传媒最高的王长田为67.71万元、慈文传媒最高的马中骏为75万元。

一边裁员，一边高管薪资逐年增长，且明显高于同行，不知道灿星的员工在得知这一情况时心里滋味如何。

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