四川路桥 业绩有望持续释放

新签合同大幅增长、海外布局加快、定增及国改推进助力

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四川路桥 （600039）2017年生产经营稳健运行，增长可期。公司4月13日晚间发布年度报告显示，报告期内，实现营业收入327.63亿元，同比增长8.82%，归属于母公司的净利润10.64亿元，同比增长1.87%，每股收益0.33元。同时，公司连续6年入围《财富》中国500强，并获评“2017年亚洲名优品牌奖”。年报称，2018年，公司将力争实现营业收入400亿元，新增市场竞争份额200亿元，完成投资100亿元以上。

在金融去杠杆、市场资金偏紧以及环保督查整改的背景下，公司增长实属不易。有关市场人士预期，新签合同的大幅增长、海外布局的加快推进、定增完成及国改推进等都将增大公司业绩释放空间。

订单大增

为持续增长提供保障

年报显示，报告期内，四川路桥完成施工类营业收入248.8亿元，同比增长3.23%，实现主营业务的稳定增长。同时，报告期内累计中标工程施工项目163个，累计中标金额约474.52亿元，且中标项目遍及全国17个省份。订单的显著增长，奠定了公司路桥施工主业稳健发展与未来业绩增长的坚实基础。

订单大增首先得益于施工行业景气度上升的政策红利。公司抢抓“一带一路”、西部大开发、长江经济带等战略机遇，在四川省及湖北、重庆、湖南、贵州、新疆、西藏等具有较高的市场占有率及认可度，2017年中标区域成功突破宁夏、甘肃等市场，中标省份提升至17个，区域经营成效凸显。

公司订单大幅增长也与其大股东背景和自身实力有关。公司依托建设大型重点项目开展行业关键技术攻关，形成和巩固了核心竞争力，作为全国交通行业骨干力量，在业内树立了较好的品牌优势和市场形象。

作为四川路桥建设的龙头企业，公司大股东铁投集团是四川省国有特大型基建投融资平台。公司作为铁投集团旗下技术实力最强、业务体量最大的核心路桥建设平台，是铁投集团旗下唯一的上市公司和公路业务的唯一施工平台，充分受益于实力强大、公路铁路资源丰富的铁投集团资源优势，公司还有望加速取得更多订单，抢占市场份额。

定增与国改预期

增大业绩释放空间

年报显示，四川路桥在持续做大做强传统主营业务获得稳定施工利润的同时，通过项目运营竞占产业链前端和价值链高端，并获得投资收益。2017年公司PPP及BOT、城镇化建设及其他业务稳步增长，全年公司共完成投资102亿元，新中标PPP项目5个，总投资额49.35亿元。公司投资运营的成德绵、成自泸、内威荣、自隆高速公路实现通行费运营收入10.66亿元，同比增长17.92%。

由于建筑行业市场竞争激烈，业务占用资金量大，公司PPP项目占比也不断增长，投资金额较大，回收时间较长，影响公司的营运资金和现金流。公司于2017年完成了非公开发行股票工作，募集资金23.10亿元，用于投向江习古高速公路项目及偿还银行贷款。

此次非公开发行进一步改善了公司资本结构，降低了资产负债率，缓解了公司资金压力。天风证券认为，公司定增时大股东铁投集团认购6亿元，并引入了外部投资者，这将有助于加快公司业务结构和盈利模式向多元化转型；华泰证券则认为，江习古项目总投资101.74亿元，预计2018年底前完工，财务IRR为9.07%，江习古项目的落地将加速公司收入业绩增长。“同时，此次增发完成还有利于拓宽未来项目的融资空间，从而有望加快盈利增速，助推公司业绩进一步释放。”华泰证券表示。

另一方面，四川省国企改革动作频繁，天风证券称，四川省国资委积极将公司控股股东铁投集团等组建成国有资本运营公司，在铁投集团进行混合所有制企业员工持股试点的预期性强，四川省国资委要求铁投集团2020年总资产要从2500亿元增加到4000亿元以上，这些都将有利于增大公司业绩释放空间。

海外布局

拓展推高盈利增速

四川路桥积极对接国际产业链价值链，是海外业务开展较早的地方建筑国企。多年的深耕细作，公司不断拓展基建、能源、矿产等领域的海外版图，已在非洲、北欧、东南亚等地区形成良好口碑，取得显著成效。

年报称，公司在厄立特里亚、坦桑尼亚、科威特、挪威、柬埔寨等国项目有序开展，挪威哈罗格兰德跨海大桥于10月成功合龙，被交通运输部誉为中国企业实施“中国建造”走出去的典范；成功中标挪威贝特斯塔大桥，密切跟进非洲、东南亚传统市场的孟加拉、埃及等新兴市场，推动科威特、柬埔寨、波黑、土耳其、塞内加尔等地一批相关项目，公司海外工程总承包实施能力持续增强，“川桥”品牌国际影响力日益提升。

投资开发矿产资源方面，目前克尔克贝特项目已逐步完成矿权延续工作、预查、普查、钻探等大量地质科学工作，已圈出3个成矿远景区和13个矿化带；阿斯马拉多金属矿项目被评为国家“一带一路”重点项目，已启动矿山工程配套项目投资建设等。众多海外业务的开展，有望给公司带来较大收益。 （晔阳）

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