净利快速增长同时，子公司大面积亏损、应收账款居高不下等问题浮出水面安博通 高增长难掩业绩“硬伤”

7月11日，从新三板转战创业板又改道科创板的北京安博通科技股份有限公司（简称：安博通）即将上会。尽管公司业绩增长迅猛，在新三板中属于较优秀行列，但放之A股市场，其体量和规模都较小。《金融投资报》记者梳理发现，安博通现金流净额低于净利、子公司大面积亏损、应收账款居高不下等问题显示，公司业绩质量并不高，高增长背后有隐忧。

■本报记者苏启桃

现金流净额低于净利

资料显示，安博通主营业务为网络安全核心软件产品的研究、开发、销售以及相关技术服务，为网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。

从业绩来看，安博通近年增长明显。2016-2018年，分别实现营业收入1.06亿元、1.51亿元、1.95亿元，净利润995.60万元、3604.75万元和6154.96万元。但随着业绩的快速增长，经营活动产生的现金流量净额却并不与之匹配，而是长期低于净利润。2016-2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别仅为192.89万元、1934.21万元、1803.20万元，与净利润的差额分别为-3120.24万元、-2564.54 万元和-4496.64万元。对此，公司只是解释称，业务规模、员工人数、产品的研发投入持续增加，相应的采购支出、支付给员工的工资及费用逐年增长；而经营活动资金支出与销售回款等经营活动现金流入之间存在一定的时间差异，导致经营活动现金流量净额低于净利润和营业收入。

子公司大面积亏损

尽管安博通最近三年业绩增长迅猛，但子公司却出现大面积亏损。

招股书披露，公司有北京思普崚、武汉思普崚、天津睿邦等3家全资子公司；拥有北京安博通云、湖北安博通、河南安博通、合肥安博通、广西安桂通信等5家控股子公司。其中，北京思普崚成立于2011年，2016-2018年分别实现营收9721.17万元、12058.06万元和15050.75万元，净利润1799.70万元、4001.76万元和5512.31万元，是唯一一家盈利的子公司。其余子公司则悉数亏损，武汉思普崚2018年亏损658.77万元；天津睿邦2017、2018年亏损107.73万元和141.07万元；北京安博通云2018年亏损218.43万元；湖北安博通2018年亏损71.06万元；河南安博通2018年亏损26.11万元；合肥安博通2018年亏损58.73万元；广西安桂通信2018年亏损34.87万元。

对于子公司的大面积亏损，公司称，北京安博通云主要从事云安全产品的研发，天津睿邦主要从事网络安全防御系统的研发，二者研发费用较大；而其余4家销售子公司系其销售收入较少，而销售费用、管理费用等正常发生，导致净利润为负。

业绩主要依靠大客户

事实上，安博通增长主要源于几个主要客户，并且高度集中。

招股书显示，2016-2018年，公司向前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例分别为63.25%、61.59%和65.05%，集中趋势在加强。尤其是对客户新华三和中网志腾的销售，占去营业收入的四成甚至更多。2016-2018年，公司向新华三的销售额分别为2306.79万元、占比21.69%，3243.34万元、占比21.51%，4447.96万元、占比22.77%；向中网志腾的销售额分别为2383.69万元、占比22.42%，2968.69万元、占比19.69%，3921.73万元、占比20.08%。此外，公司前五大客户中的其他客户并不太稳定，2016年为绿色苹果、迈普通信、广西宝信迪，2017年就变成了太极股份、荣之联和任子行，2018年则再“洗牌”，变成了华为和安恒信息。

值得一提的是，安博通采购集中度更是惊人。2016-2018年公司向前五大供应商采购的金额占原材料采购总额的比例分别为89.45%、89.86%和97.89%。

应收账款居高不下

随着经营规模的扩大，安博通应收账款亦水涨船高，且一直居高不下。

招股书显示，2016-2018年，公司应收账款余额和净额快速增长，应收账款余额分别为6494.79万元、9885.64万元、13939.49万元，占营业收入的比例分别为61.08%、65.57%、71.36%；应收账款净额分别为6471.75万元、9690.95万元、13468.39万元，占营业收入的比例分别为60.86%、64.28%、68.95%。

即便与同行相比，公司应收账款净额占营业收入的比重也属于较高水平。比如，同行启明星辰2016-2018 年的数据分别为48.02%、53.57%、61.86%，绿盟科技为63.87%、61%、62.63%，深信服为8.23%、9.98%、9.36%，迪普科技为20.44%、13.93%、11.10%，任子行为29.79%、34.23%、39%，行业平均仅为34.07%、34.54%和36.79%。

另外，公司应收账款周转率还在逐年下降，2016-2018年分别为2.15、1.87、1.69，而启明星辰分别为2.46、2.12、1.81，绿盟科技为1.75、1.72、1.67，深信服为12.85、12.65、11.76，迪普科技为5.67、6.04、7.91，任子行为4.15、3.80、2.87，行业平均为5.38、5.27和5.20。

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