请尊重主业持续增长公司

■刘柯

股神巴菲特日前在接受专访时表示，中国A股的发展建设似乎有些耐人寻味，就像是个总也长不大的畸形儿。“如果以10年一个周期来看，中国A股经历了漫长的黑夜，他们的资本市场在这10年中的成长，竟然不是来自上市公司的主营业务成长，而是不断地不断地扩容！”

股神一语道破A股的现实问题，即大A股这么多年来始终是在完成一个任务：扩容、高速扩容。我们可以看到，有关部门在赞扬中国资本市场发展取得的成绩时，绝口不提指数十年涨幅为零，重点强调的是增加了多少家上市公司。

一分为二地看这个问题。从一个方面看，中国直接融资比重过低，致使全社会金融杠杆过高，企业资金成本高居不下，需要资本市场快速扩容解困。当然，这个扩容不应该是单方面的，筹码要扩容，资金也要扩容，投融资要双赢；从另一个方面看，这10年增加了很多家上市公司，但10年来A股的总市值却一直在低位徘徊，10年之间A股总市值占GDP的比重甚至不升反降，这就很说明问题了：上市扩容的速度与市值增长成反比，说明中国股市投融资双向功能失调，融资占比过高，投资血本无归，二级市场成了抽血机。

一个成熟的资本市场，应该是投融资双赢的市场，而不是跛脚的市场。当然，在很多人眼里，A股之所以成为圈钱的赌场，一个重要原因是这里确实缺乏可长期投资的品种。于是A股形成一个恶性循环，不断有新的公司想方设法IPO上来圈钱，然后把此事当做事业的顶峰成绩，然后业绩迅速滑坡成为垃圾公司，反正圈的钱不用还，亏完了是本事。于是，二级市场新的“人为风险”不断积累，投资者风险厌恶情绪不断高涨，投资价值不断下降。当然，管理层的有关政策也助推了这种情况，即用大量发行新股不断扩容来降低二级市场的估值。这其实是一个谬论：如果是好公司应该是被追捧的一分钱一分货，怎么可能降低估值呢？只有大量上“水货”才可能冲低估值！

不过，既然A股已经是这样一个烂摊子，要在这里生存下去，还是必须要下功夫，在沙子里选金子。按股神巴菲特的说法，“上市公司的主营业务成长”应该是选择好公司的一个标准。刚好今年部分公布了中期业绩的公司还算不错。统计数据显示，目前有近2400家上市公司公布了半年报，上述企业今年上半年营业总收入同比增长14%，实现归母净利润同比增长了24%，其中净利润同比增速在50%以上的有六百多家。特别是业绩披露比较完整的中小板和创业板，业绩依旧处于增长之中；其中，中小板今年上半年净利润同比增长23.79%，创业板上市公司净利润同比增长9.72%。这在宏观经济大环境下难能可贵。

最关键的，是在大盘跌跌不休的大环境下，这些增长公司的估值还被一再压榨，10-20倍估值的公司比比皆是。从价值投资的角度看，如果季度主营和净利润平均增长在30%以上，则合理的估值水平也应该在30倍左右，如果这个时候股价估值在20倍以下甚至更低，行业属性还不错的，就是被错杀股，这个时候买入放上个三五年，想不赚钱都难。所以，我们还是应该尊重那些主业持续增长的上市公司。

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