融创继续跨界收购高杠杆还能持续多久？

■ 刘柯

乐视曾经的“白衣骑士”孙宏斌再次出手，以总共7.7亿元的底价拍下乐创文娱21.8122%股权和乐融致新18.38%股权。而在此前的第一次拯救乐视时，融创拿出了165亿真金白银，结果血本无归。当时孙宏斌调侃说：“损失了165亿，你说还怎么壮士断臂，是断头了……对于乐视网，我能怎么办呢，我再借他100个亿，我傻啊？”

但过了一年，融创却继续“傻下去”驰援乐视，虽然不及去年的零头。要知道，去年那一百多亿基本是玩完了，乐视现在依旧是一个无底洞，乐融致新及乐视影业虽然是被外界看好的乐视现在为数不多的优质资产，但时过境迁，面临激烈的竞争环境，要想盘活这些资产光有钱是远远不够的。现在硬件的乐视手机几乎绝迹，想东山再起得在一大群国产中低端品牌里突围，还要面对小米、华为和苹果等中高端品牌的绞杀；乐视电视整个生态圈已经奄奄一息，现在几乎被小米等物联网电视围剿得毫无招架之力了；乐视影业就更不用说了，竞争对手都是大腕级，爱奇艺、优酷哪个背后没有大腕压阵？

当然，融创和很多房地产企业一样，在乐视上“一意孤行”也是没有办法的事情。在房地产大佬们都在低调降速的今天，它必须跨行业突围。从去年起，融创就已不再在市场公开拿地，转而以并购为主，而且都是大手笔。比如一次性把万达商业13个万达文旅城和76个酒店的所有股权和产权打包买下来，总金额高达631.7亿元！2017年是融创高调从房地产投资领域退出又高调进军跨行业并购的时期，乐视、万达……整年融创并购的资金高达千亿以上，而当时融创的市值连600亿都不到。当然，这些并购不管成功与否，至少对其股价有很强的刺激作用，让其成为2017年最耀眼的明星地产股之一，现在其市值已经达到1100亿以上。

而市场关注的焦点，其实并非融创为什么要这么大肆并购，而是好奇融创为什么能在整体去杠杆的大环境下还这么激进地并购，它哪来那么多钱？融创的负债率很高，在所有大型房地产企业里，融创负债率数一数二，截至 2018 年二季度末，融创总资产、总负债分别为6699亿和6064亿，资产负债率为90.5%，净资产负债率则高达954%！同期的财务报表显示，融创长期借贷、短期借贷余额分别为 1345 亿和 753亿，这2098亿基本都是借金融机构的，而且利率不低，据传信托机构借给融创的资金年利率是12.5%。此外，融创还欠供应商759亿，欠关联公司935亿，预收用户1724亿购房款，这些钱都是要还的或者要用来盖房子的。在如此高杠杆之下，融创还能这么高调地行事，很多人替融创捏了一把汗，一旦去杠杆逗硬金融机构釜底抽薪，融创该怎么办？

或许，只是贫穷限制了我们的想象力，有钱人的玩法我们永远都不懂。

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