170倍！科创板发行市盈率新高：中微半导体今日申购

科创板首批挂牌企业陆续公布发行定价，相比过去新股不超过23倍的发行市盈率，这些科创板新股的超高市盈率引人注目。其中，中微半导体设备（上海）股份有限公司（688012，中微公司，又称中微半导体）以扣非后148.79倍、扣非前170.75倍的市盈率，创出科创板新股发行估值纪录。

根据发行安排，中微公司将于7月10日9：30起进行申购，网上申购代码为787012，发行价29.01元，顶格申购需配市值10万元，门槛并不算高。

澎湃新闻记者发现，超过百倍的市盈率远超行业平均水平，也比此前券商的一致预测要高出许多，但相比同类型的A股上市公司平均市盈率依然要低了不少。

想要参与中微公司网上申购的投资者，不妨来看澎湃新闻梳理的申购指南。

网下申购超过300倍

据公告披露，发行方和承销商已经在7月5日完成了初步询价工作，将中微公司发行价确定为29.01元。

截至7月5日下午15：00，联席主承销商通过上交所网下申购电子化平台系统，收到242家网下投资者管理的2224个配售对象的初步询价报价信息，对应的申报数量为158.77亿股，报价区间为7.90-31.24元/股。

在按剔除原则剔除之后，172家网下投资者管理的1736个配售对象为本次网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为123.04亿股，申购倍数为302.69倍。

本次公开发行新股5348.62万股，占发行后公司总股本的10%，网下发行占比80.24%，网上发行占比19.76%，最终战略配售数量占发行总量的3.87%。

网上申购投资者需根据持有的市值来确定网上可申购额度。

符合科创板投资者适当性条件且持有市值达到1万元及以上的投资者方可参与。每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元的部分不计入申购额度。每一个新股申购单位为500股，申购数量应当为500股或其整数倍，但申购上限不得超过本次网上初始发行股数的千分之一，即1万股。

换言之，网上投资者顶格申购需配市值10万元。

发行公告显示，若本次发行成功，中微公司预计募集资金总额为15.52亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为14.46亿元。

估值远超行业平均，但低于可比上市公司水平

在29.01元的发行价下，中微公司对应的发行市盈率在133.91倍到170.75倍之间。

其中，常用的扣非后市盈率，即每股收益按照2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润，除以本次发行后总股本计算，为148.79倍。

而每股收益按照2018年度扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润，除以本次发行后总股本计算，市盈率更是高达170.75 倍。

据发行公告披露，中微公司所在行业为专用设备制造业(C35)，截至2019年7月5日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为32.87倍。这一数值远低于中微公司的发行市盈率。

值得一提的是，除了常见的市盈率估值结果，在发行公告中，承销商还给出了市销率估值计算数据。

按照2018年度主营业务营业收入除以本次发行后总股本计算，市销率为9.47倍。按照2018年度主营业务营业收入除以本次发行前总股本计算，市销率为8.52倍。

如果以可比上市公司的估值水平进行比较，则会发现，中微公司的超高市盈率还比不上已经在A股上市的这些同类公司。

北方华创（002371）2018年扣非后EPS为0.17元/股，7月5日收盘价67.85元/股，对应的静态市盈率为407.19倍，对应的市销率为9.35倍。

长川科技（300604）2018年扣非后EPS为0.19元/股，7月5日收盘价18.70元/股，对应的静态市盈率为189.49倍，对应的市销率为24.51倍。

至纯科技（603690）2018年扣非后EPS为0.14元/股，7月5日收盘价20.16元/股，对应的静态市盈率为181.20倍，对应的市销率为7.72倍。

上述3家可比上市公司的平均市盈率为259.29倍，平均市销率13.86倍，都被中微公司的估值水平要高出许多。

市盈率破百超过市场预期

澎湃新闻记者发现，中微公司的发行价和市销率估值基本符合此前多家券商的预测，但市盈率水平远远超过市场预期。

天风证券此前发布的研报表示，估算公司在2019年至2021年期间的营收增速为24.9%、35.4%、38.6%，以本次IPO后的股本来计算，对应每股收入为3.8元、5.2元、7.2元。天风证券对中微公司给出的市销率估值区间为8-10倍。

东吴证券认为，中微公司的合理市盈率估值应在70到85倍之间，预计公司2019年净利润为2.0亿元，对应市值区间为140亿-170亿元；给予市销率估值为6-8倍，预计公司2019 年收入为22.7亿元，对应市值区间为136亿-182亿元。由于两种估值方法得到的市值区间较为接近，故选取重叠部分作为最终的参考市值区间，即为140亿-170亿元。按照招股说明书，公司本次拟公开发行股票不超过5349万股，不低于发行后总股本的10%，据此测算，对应每股价格区间为为25.9-31.5元。

方正证券的报告指出，基于可比公司2019年市场一致预期下市盈率均值61.28倍、市销率均值7.59倍的相对估值参考，方正证券给出的合理市值区间为127亿至173亿元，发行定价区间在23.74到32.34元之间，对应2019年市盈率在61倍到84倍之间。

值得一提的是，61倍到84倍的市盈率预测区间，已经被方正证券认为属于高估值水平，并称中微公司的高估值可以得到市场认同。

报告写道，基于半导体市场特性和其自身品质，判断中微公司具备成长为世界级半导体设备商潜力。同时，公司当前16亿元的收入与全球龙头100多亿美元的年营收体量差距明显，仍有广阔拓展空间。在IC产能向大陆转移和IC自主可控等良好产业发展环境下，中微公司这一高估值水平可以得到市场认同。

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