东阿阿胶进入业绩调整期半年报业绩预减 渠道清库存是主因

7月14日晚间，东阿阿胶股份有限公司（以下简称“东阿阿胶”）发布《2019年半年度业绩预告》，公告显示，东阿阿胶2019年上半年净利润预计同比下降75%至79%。

对于此次业绩大幅下滑，东阿阿胶其实早有预判：伴随着长期的高增长，如今受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。记者黄寿赓

去库存成业绩下滑主因

根据业绩预告，东阿阿胶上半年实现归属于上市公司股东净利润为1.81亿元-2.16亿元。而公司一季报中归属于上市公司股东净利润还有3.93亿元，这意味着二季度已经出现亏损。

据了解，作为阿胶行业龙头企业，东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续十二年保持了正增长，且净利润年复合增长率在20%以上。

对于此次业绩出现下滑，东阿官方提供的解释可总结为两点，一是受宏观因素和阿胶涨价预期降低因素影响，下游传统客户主动削减库存，公司进入高成长后的盘整期；另一方面是公司调整营销策略，主动控制了下游库存。

此外，记者还注意到，其实在2018年中，公司的营收和利润的增速已趋迟缓，分别为0.46%和1.98%。同时，高额的应收账款和应收票据也引起投资者关注。2018年末，应收账款及应收票据合计24.07亿元，同比上涨127％。而2019年一季度，公司营收和归母净利润首现双降，分别同比下滑23.83%和35.48%。

高层对于亏损早有预判

对于此次亏损预期，其实，东阿阿胶高层对此早已有所预判，据了解，在其2018年年度的股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰首次给投资者传递出一个信号——东阿阿胶正面临巨大挑战。

据了解，秦玉峰所言挑战来自多个方面，一是持续提价后的后续提价预期的回落。从最近三年来看，2016-2018 年公司主要产品阿胶块出厂价于分别提价14%、10%和6%；复方阿胶浆分别提价14%、10%和0%；桃花姬分别提价25%、0%和0%；提价幅度均呈现下降趋势。今年一季度，公司更是出现营收、利润等关键指标断崖式下滑，这也是公司自1996年上市以来的首次。

另一个挑战来自阿胶行业在快速膨胀后的混乱，尤其是标准的缺失。

此外，渠道库存问题是导致阿胶销量迟滞的一个重要原因。公司分管营销的高级副总裁刘延风在年度股东会上就表示，多年来客户因对阿胶价格预期形成库存，随着阿胶长期以来的涨价预期开始减弱，有些客户在把过去的囤货变现，部分上市公司医药商业公司为解决财务压力，出现产品违规在渠道外销售现象，公司产品市场受到影响。

去库存后，东阿阿胶何去何从

分析人士认为，东阿阿胶此次中报业绩的大幅下滑，可归结于清理渠道库存阶段给业绩带来的短期不利影响，这一影响也在一部分投资人的预期之中。

而从以往案例来看，去库存阶段企业的营收下降幅度越大，越证明其清存库力度越大，一旦库存清理完成，出货进入正常状态，企业销售收入将出现反弹。

从中康资讯公布的2018年OTC 畅销TOP20终端销售额及增长率情况来看，东阿阿胶的销售规模仍稳居首位，增长率达12.3%。

记者在近期也走访了多家药店，店员表示东阿阿胶近来产品活动、终端投入力度加大，产品吸引力较以往略有增长。由此可以看出，在终端动销方面，东阿阿胶并未像外界所说的那样出现销售萎靡的情况。

至于对于去库存后，东阿阿胶到底会去往何处，秦玉峰表示，公司一方面将继续推动阿胶及阿胶制品有关标准出台，另一方面公司启动大单品战略，聚焦千禧一代（80、90、00后），系统化重构品牌。东阿阿胶将从滋补养生进一步向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张，保持研究和开发新产品，不断适应女性健康与美丽的需求，突破补益类市场的增长瓶颈。

此外，针对其他阿胶厂商的低价策略，东阿阿胶也表示，将进一步丰富产品线，向中低端市场进行拓展，收割更多市场份额。

“一般来说，渠道清库存的完成需要一定时间，东阿阿胶清库存的进展情况或许还要通过中报详细数据和下半年业绩表现来判断，而清库存后轻装上阵的东阿阿胶能否凭借新的战略举措收获新一轮增长，一切都有待时间的考证。”秦玉峰告诉记者。

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