一来就是“王炸”科创板双高发行令人担忧

■ 刘柯

科创板再度引发关注，随着几只新股IPO如火如荼地进行，紧随而至的是超低的中签率、超高的市盈率和被质疑的超募重现江湖。

作为新生事物，科创板可谓集万千宠爱于一身，尽管高价格、高市盈率发行，依旧被狂热追捧。第一家IPO的华兴源创发行价格每股24.26元，发行市盈率高达41倍，让人叹为观止。但其最终的网上中签率仅0.06%，数百万在科创板开户的投资者几乎全员参与。正是有了示范效应，所以随后的两家IPO企业更是狮子大开口，睿创微纳每股发行价确定为20元，天准科技每股发行价确定为25.5元，其中睿创微纳的发行市盈率达到惊人的79.09倍，天准科技也达到57.48倍。即便是这个发行价格和市盈率，可能中签率也不会多高，毕竟上市筹码稀缺，所以可以预见这个79倍的发行市盈率也不会是最高。

这些新股的质地是不是真的可以符合这么高的估值呢？发行市盈率41倍的华兴源创主业的90%都与液晶面板相关，其实属于竞争比较激烈的行业，这个行业的翘楚是已经上市的精测电子，而精测电子目前的静态估值也不过45倍，如果算上华兴源创上市以后的溢价，其估值可能会更高。此外，睿创微纳在所处的红外成像行业也算不上最好的企业，已经上市的高德红外是这个行业的佼佼者，而且从高德红外的实际情况看，红外成像这个行业的增长情况并不是很好，高德红外从2016年到2018年净利润波动非常剧烈。天准科技算是这三家企业里比较新锐的，属于机器视觉行业，但即便如此，最初市场预期其发行市盈率也在30倍以下，没想到一来就是“王炸”。

市场最担心的是，这三家企业还算不上是新锐行业的佼佼者，但都可以动辄发行市盈率达到50甚至80倍，如果真的佼佼者来了，是不是要发到100倍市盈率以上？也许还有人会说，虽然这些公司发行市盈率高，但可能上市以后就会破发，这样会反过来逼迫后面发行的公司降低发行价和市盈率。但要知道，通过市场手段来回归理性需要一个很长的过程，而且由于科创板的特殊性，这个回归之路可能更长，首批甚至前几批上市的公司可能都会被爆炒。

惊人的高市盈率发行，然后是可以预期的爆炒，这给市场带来了想象空间。从这个角度看，相类似的现有主板中小创的次新股，会不会因此水涨船高？有意思的是，这三家科创板公司的总股本还不小，比如华兴源创发行后总股本达到4亿股，睿创微纳发行后总股本达到4.45亿股，天准科技发行后总股本也达到近2亿股，都不属于市场喜爱的袖珍股。而A股和中小创里行业属性差不多、企业地位类似、总股本却小很多的企业有很多，它们现在的估值水平甚至低于科创板新公司的发行市盈率。在可比效应之下，科创板可能只剩下一些交易制度上的灵活优势，如果这个优势催生的是前期过度的投机，肯定会影响到现有主板和中小创次新股的定价。因此，与其去羡慕科创板，不如挖掘主板中小创里总股本在2亿以下，估值在30倍以下的次新股，至少要安全得多。

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