公司年上半年实现收入亿元同比增长归属于上市公司股东

公司2014年上半年实现收入26.95亿元,同比增长20.2%；(归属于上市公司股东的)净利润为4.23亿元,同比增长37.8%,合EPS0.69元。

得益于盈利能力的提升,公司净利率由2013年一季度的13.7%提升至2014年一季度的15.7%,带动2014年一季度利润增长快于收入增长。其中2014二季度实现收入13.56亿元,同比增长20.1%；净利润2.23亿元,同比增长33.1%。

预告2014年一至三季度归属于上市公司股东净利润同比增长30%—50%。经营性现金流为4亿元,同比改善明显(2013年一季度表现较差,主要系部分应收票据未及时贴现所致)。

点评:

1、三片罐业务跟随核心客户发展,本土两片罐市场需求爆发,带动收入稳步上升。

2014年一季度公司三片饮料罐业务收入增长18.2%:公司核心客户红牛销量增速基本稳定,其他三片罐客户因原材料价格下跌,产品定价有所回落。

随着2014年三季度各类促销活动有序开展,三片罐业务增速有望回升。自2012年下半年以来,公司积极开拓两片罐市场,同时本土饮料及啤酒企业的快速崛起,以及国内啤酒罐化率的提升,使公司在啤酒、饮料领域客户开拓方面进展顺利。

配合公司两片罐产能的投放,带动两片罐业务收入快速提升,2014年一季度公司两片罐业务收入增长70.0%,收入占比由2013年一季度的8.5%快速提升至2014年一季度的12.0%。

2、原材料供应链不断完善,盈利能力再创新高。随着业务规模的不断扩大,公司已建立起以马口铁和盖子为主的主要原材料供应链,伴随着原材料(马口铁、铝等)价格的下跌以及公司与国内主要原材料供应商所达成的长期稳定合作,推动2014年二季度公司综合毛利率水平上升至31.1%,再创新高。

其中2014年一季度三片罐-饮料罐业务毛利率上升至35.1%(vs13H132.1%),处于历史最高水平；两片罐毛利率受益于产能利用率提升,同比上升1个百分点至16.2%。

3、募投项目进展顺利,后续项目有序推进。

龙口年产39亿片易拉盖项目已于一季度末竣工投产,原材料供应链的改善带动公司毛利率继续提升。目前奥宝印刷彩印铁生产线项目建设正在有序推进中,计划于年内建成投产,届时有望进一步控制成本。

此外,广西及山东青岛二片罐生产线项目亦在按计划建设中,为未来二片罐业务收入增长提供保障。

4、公司业务增长稳健,估值具有较强安全边际。

金属包装凭借安全、环保、保鲜能力强等优越性能,有望进一步延伸应用领域,未来市场空间广阔。

公司为国内金属包装行业龙头企业,有望分享行业规模扩大及集中度提升带来的双重收益。未来新领域、新材料、新模式有望提供新亮点。

公司致力于打造“综合包装整体解决方案提供商”,大力开拓饮料、食品金属包装市场,谋求金属包装在新领域应用以及发展其他包装材料的可能性,加大对DI材、覆膜铁的科研力度,有望成为公司新的利润增长点。

我们维持公司2014—2015年1.32元和1.89元的盈利预测,对应2014—2015年PE分别为14.9倍和10.4倍,公司成长确定,估值具有一定安全边际。

风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险。

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