基本面支撑 菜粕或维持强势

申银万国期货成都营业部咨询部

菜粕主力1405合约在2月10日触及2723的近期高点后一路下跌，表明在节日期间的利好被消化后市场仍然对菜粕价格保持谨慎。截止本周一，菜粕主力1405合约报收2618元/吨，较上周一下跌5元/吨，持仓量与成交量缓慢下降，主力合约逐渐开始换月。

加菜籽产量符合预期。加拿大农业及农业食品部发布的报告显示，2014/2015年度加拿大油菜籽产量预计为1600万吨，大豆产量预计为490万吨，与早先的预测相一致。

美豆产量低于预期。上周四美国农业部发布报告称，今年春季美国播种的大豆面积将达到创纪录的7950万英亩，比上年高出近四个百分点。不过报告出台前许多分析师预测大豆播种面积高于8000万英亩，因此美国农业部的展望数据对大豆市场反而构成利好支持。

猪价持续低迷。春节肉类消费旺季过后，生猪和家禽的饲料需求为年内最低。消费本来就处在季节性淡季，而禽流感的蔓延使得消费进一步恶化。与此同时，猪价持续低迷，根据搜猪网数据，生猪存栏高位，养猪亏损扩大。

油菜后期产量或受天气影响。受“暖冬”影响，今年油菜生育进程较快，尤其是早熟油菜和播种较早的油菜，长势较旺，部分地块已抽薹开花，容易遭受低温冷害和冻害。

季节性行情可期。每年2-4月份，供给端我国的冬菜籽正处于青黄不接之时，国内菜籽库存量较少造成菜粕供应紧张；需求端此时正值春节后企业恢复开工，企业菜粕现货备货趋于积极。此时，大多油脂企业一般会依靠进口菜籽来维持正常开工和生产，直至新菜籽上市为止。供需格局的紧张造成每年2-4月份菜粕价格上涨成为大概率事件。

关注今年收储政策。2013年我国连续六年实施国储油菜籽收购政策，国标三等菜籽收购价格2.55元/斤，相邻等级之间差价按0.02元/斤掌握；计划收购数量为500万吨 (含秋菜籽)。长江流域冬播油菜籽的收购时间将继续维持在6--9月份内，托市收储价格通常决定年内菜籽价格的底部。

展望后市，季节性集中购货的影响将在一段时间内支持菜粕价格，今年的天气特点也导致后期存在减产炒作的可能,根据目前的报告来看今年产量增长有限。中期来看，进口菜粕规模是能否填补国内需求的关键，目前看来不确定性较多。建议近期密切关注菜粕主力1405合约2560——2600附近的支撑区域能否站稳，若能有效站稳则仍然存在波段性上涨机会，另外投资者也可以关注1409合约，目前持仓量和成交量均已经超越了1405合约。

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