国泰君安：沪指可上5000点

继4月初抛出“400点大反弹”论调后，国泰君安一直坚持看多沪指至2400点。近日，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在研报中表示，未来中国如果能够通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速到5%，股市可上5000点，将看多大旗高举到底。

在研报中，任泽平指出，目前对中国经济有三种观点：

第一种过度看空，以部分国外机构为代表，迎合了部分国外投资者不了解中国、过度悲观的偏好。虽则唱空，但却可起到提醒的作用。

第二种过度看多，未来经济还可以保持8%以上的增长，还能回到高增长轨道，中国经济下行是因为外需不足和周期调整，政策应以刺激投资为主。

第三种理性乐观，看好中国经济发展前景，但认为中国经济正处于增速换挡期，近年经济下行主要是因为结构性和体制性问题，应在保持定力、守住底线的前提下，通过改革走出困局。

在他看来，“刺激是稳短期增长，弊端是维持旧增长模式、加杠杆，改革是稳长期增长，优点是释放新活力、去杠杆。但旧增长模式由于借助地方政府的隐性担保、国有银行的输血，调整缓慢甚至拒绝出清，不断通过加杠杆负债循环，推升了无风险收益率和融资成本，对新增长模式产生抑制和挤出效应，增加了增长阶段转换和动力升级的难度。未来通过改革破掉旧增长模式，放活新增长模式，构筑5%~6%的新增长平台，比现在勉强维持的7%~8%旧增长平台要好，无效资金需求中断了，利率下来了，微观放活了，增速换挡成功了，产业升级了，企业利润上升了，股市走牛了，居民生活改善了。国际经验表明，新5%比旧8%好。未来中国通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速到5%，股市可上5000点。”

任泽平还指出，未来的一年十分关键。“改革将进入提速期，经济有望深蹲起跳。未来有三种前途：第一，快改革、大出清，去杠杆触发风险后经济深蹲起跳，债牛之后股牛。第二，快改革，有效控局，及时化解风险后经济平滑过渡到新平台，股债双牛直接起跳。第三，改革遇阻，低于预期，微刺激只起短暂效果，加杠杆，慢出清，经济匍匐前进，股债双熊，危机倒逼。深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前途的概率是5:3:2，最可能的是改革超预期，深蹲起跳。”

成都商报记者 王砚丹

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