“牛长熊短”揭秘港股长期走强三因素

随着沪港通启动日期逐渐临近，越来越多的内地投资者开始关注港股股市。成都商报记者回顾了港股市场的历史后发现，自1964年恒生指数推出50年来，港股市场也经历了多次牛熊交替。总的来说，“牛长熊短”。

近25年“牛长熊短”特征明显

观察恒生指数历年来的走势，最直观的印象是：尽管每轮牛熊交替中，恒生指数同样波动幅度巨大，但总体来讲是牛市的时间更长一些，熊市虽然来势凶猛，但去得也快。

如果把恒生指数的时间轴拉回到1990年，最近25年恒指的年线中，实际上只有1994年、1997年、1998年、2000年、2001年、2002年、2008年和2011年，这8年的年K线收出了阴线，而同期沪指则出现了11根阴线。

从近10年的情况来看，港股市场强于A股市场的特征更为明显。

2005年沪指跌到998点之后回升，2007年最高涨到了6124点。而恒指则早在2003年于8331点见底后，迎来了一轮大牛市，2007年恒生指数涨到31958点之后才宣告见顶。

在2008年的金融风暴中，港股市场和全球股市一样，都遭遇了股灾。不过，2008年10月27日，恒指跌至11015点见底后，很快从熊市的阴影中恢复过来。上周五，恒生指数一度突破25000点，创出6年来的新高。

相比之下，沪市除2009年有过一轮翻番的小牛市行情（沪指最高触及3478点）外，其余年份均惨淡经营。目前，沪指仍在2200点徘徊。

为什么港股市场比A股市场表现得更强。成都商报记者发现，这与港股市场的3个特点分不开。

国际化程度高 外来资金成主力

今年7月以来，港股市场连续上涨，其中很重要的一个原因就是沪港通吸引海外热钱不断流入。资金对市场的推动作用，毋庸置疑。和A股市场相比，港股市场的国际化程度更高一些。国际化程度主要体现在两个方面：上市公司分布国际化，投资者结构国际化。

港交所公布的数据显示，2013年度外地投资者依然是市场交易的主体，占市场总成交金额的46%（其中，外地机构投资者占41%，外地个人投资者占5%），香港本地机构投资者的成交额仅占20%，本地个人投资者成交额占18%，而交易所参与者本身的交易额占16%。

从外地投资者交易资金的分布来看，美国资金占28%，英国资金占26%，欧洲（不包括英国）占14%，中国内地的资金也占了11%的份额。

因此，外部资金的流动很容易对港股市场形成冲击。如2008年欧债危机爆发后，大量资金迅速从港股市场撤离，恒指也因此出现快速下跌。

相比之下，A股市场更为封闭一些，目前外资主要通过QFII（合格境外机构投资者）渠道进入，而且受到额度的限制。

市场化程度高 行情好融资才多

港股市场的市场化程度在新股发行上表现得淋漓尽致。

就新股发行而言，港股市场不论是IPO数量，还是发行价格，都是市场说了算。行情好了，新股上市多，融资多；一旦行情不好，新股会大面积“破发”，拟上市公司因为卖不到好价钱，自然会主动延后新股发行计划。

由于港股市场国际化、市场化程度较高，因此受欧美股市的影响也非常明显。欧洲三大股市、纽约股市等指数在前一晚的涨跌，往往会对次日恒指的走势产生较大的影响。

不过，随着近年来内地公司赴港上市数量越来越多，内地宏观经济、上市公司业绩对港股市场的影响也开始逐渐显现。以前港股基本上是跟着纽约股市在走，而现在港股“A股化”的迹象也开始逐渐出现。从纽约股市来看，2009年以来道琼斯指数和纳斯达克指数已经走出了连续5年的大牛市，而且新高不断。相比之下，恒生指数表现却要弱一些。有业内人士指出，正是由于A股市场对港股的影响开始增大，导致近年来恒指的走势既没有道指和纳指那么强，但也没有沪指那么弱。

指数结构差异 新经济影响更大

关于为何A股市场相对较弱，港股市场表现较强的讨论，实际上已经持续了很长时间，其中一个很重要的因素，就是两个市场股指结构差异。就沪指或者沪深300指数而言，权重最大的主要还是金融、地产。而恒生指数是以香港股市50家上市公司为成分股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，因此成分股的结构将直接影响股指的运行。虽然恒指成分股中不乏汇丰控股、工行、建行等大盘金融股，但一些非传统行业的蓝筹股，也对恒指起到很大的贡献。像腾讯控股，截至上周五收盘，其是恒指第二大权重股。此外，博彩行业的金沙中国有限公司；大消费领域，食品行业的中国旺旺、康师傅控股和蒙牛乳业，也都在恒指成分股中有一席之地。

业内人士指出，随着新经济上市公司影响力越来越大，未来还将有更多的优质公司调入到恒指成分股中，这将对恒指的上升起到新的推动力。成都商报记者 曾子建

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