期铜日跌8% 为何震动融资圈

上周，期铜市场迎来惊魂一刻！

1月13日，伦铜跌穿6000美元关口，两个交易日跌至5367.75美元/吨，1月15日上海沪铜3月合约价格则一度跌破4万元/吨关口，最低跌至39820元……

如果说铜的问题仅仅是铜的问题，那就简单了，毕竟期市投资客仅是一个小圈子。

你可知道，过去几年间，铜———这种大宗商品，在企业融资中一度扮演了怎样的特殊角色？而这，或许才是财经媒体会如此关心铜价波动的真正原因所在……

2015年1月14日，看到伦敦金属交易所（LME）期铜价格出现超过8%的断崖式下跌，期货投资者刘杰（化名）终于松了口气，“我们从2013年底就开始看空铜价，但没想到这个结果等了这么久。”

受全球铜消费预期下降，供给大量释放以及美国终止QE3等因素影响，从去年7月至今，铜价整体跌幅近25%，但有超过一半的跌幅都是今年开年后短短两周内完成。

“看得太远有时候也不是好事，”刘杰说，内地如他一样看空期铜的投资者不在少数，早早赶在2013年底押宝，却在2014年与多头博弈中，不少人倒在了胜利的黎明前。

铜背后藏着的融资经

2013年5月，伦敦铜价格刚刚结束了一波反弹，刘杰一边看着行情，一边跟QQ群里几个投资者聊天。

这几天多空观点争论得格外激烈，炒家“老K”是最坚定空铜的炒家，然而群里铜多头显然更多一些，空铜言论备受抨击，炒家“evews”放出狠话，“期铜牛市就是牛市，一切空头都将被牛角穿死。”群里一片沉寂，就在刘杰准备关闭QQ聊天窗时，“老K”忽然在群里贴出了一份高盛的报告。高盛称未来3个月中国铜融资交易将消失，此外高盛给出最惊悚的预测是，“铜融资时代将终结。”一时语惊四座，QQ群内不少长期“潜水”专心炒铜的人浮出水面争论。

炒家们对“融资铜”都不陌生，近年来不少贸易企业通过铜信用证融资。比如某企业A在银行有几百万美元的90天美元信用证额度，A企业可以通过向国外供应商采购铜提单，用合同获得开立信用证，这些资金开始时是美元，通过融资铜交易，向银行兑换为人民币进入国内。

刘杰专门找进口的朋友了解过，通过这种铜融资，成本主要是信用证利息贴现费用以及铜卖出时折损的升贴水，折算利率在3.5%~4%左右，这远远低于国内6个月至1年的贷款利率。

实际上，由于2013年融资困难，不少企业为了融资，通过不断进行这样的进口操作，将短期信用证融资转化为长期融资，除了弥补自身现金流，不少企业还将融资用于投资获利，而这也是保税区铜库存之前不断走高的重要原因。

随后几天，刘杰打电话询问几位认识的银行朋友，融资铜业务并未被完全叫停，然而银行一直在收紧开立铜信用证,上海部分银行已停止开立铜信用证，铜的前景并不如想象乐观。

行情反复逼杀做空者

高盛报告发布后不久，2013年6月伦敦铜价每吨跌去超过700美元，但到了2013年8月伦敦铜价又重回7360美元/吨的高位。然而刘杰发现，铜的供给基本面正显示出越来越看空的迹象。除了融资铜受到抑制将之外，铜的供应在经历了多年蛰伏之后开始大量释放。

期铜的炒家们不会忘记，从2006年到2008年铜价的狂欢，2007年铜价一路上扬攀上8000美元/吨，当时铜价走高，也刺激了铜矿的开发，一位期货分析师告诉刘杰，“铜矿开发周期较长，2014年到2015年恰恰是铜大量上市时间。”

2014年初，炒家的QQ群里，空头开始更活跃一些，一些原本多头观点的炒家，开始为空铜摇旗呐喊。第一轮暴跌导火索发生在3月7日，太阳能设备生产商上海超日太阳能科技股份有限公司由于经营问题，无法偿还融资金额，导致违约成为中国内地债券市场第一家公司债违约公司。3月7日，上海期交所沪铜主力合约开盘价每吨49180元，随后短短数个交易日，沪铜期货最低跌至每吨43690元，每吨下跌近6000元。

空头“老K”认为从此将开启暴跌之路，截至2014年2月底保税区铜库存为75万吨，其中80%为融资铜，其中非铜行业企业占据40%。“老K”不仅在QQ群里高喊“宜将剩勇追穷寇”，还在底部继续加仓空单。刘杰却留了个心眼，在底部附近平掉一半仓位。多年操盘，刘杰能够感觉到，似乎有一只无形的手死死护着这轮铜价不至于“崩盘”。

多头护盘的能力超乎想象的强劲，2014年7月4日，铜价重新收复了5万元/吨的整数关口，最高达51580元/吨。

刘杰的谨慎让他避免了损失，然而如老K那样激进的空头就没那么好运，每次铜价破位下跌，老K等炒家便加仓空单，却被多头迅速拉起的价格弄得苦不堪言，不仅前期的盈利化为乌有，甚至还出现亏损。

油价暴跌带来的机会？

2014年11月1日美联储正式退出QE3，史上最大规模的货币刺激政策宣告结束。在美元走强的同时，美国大幅增加原油供给，原油进一步跌入熊市。在国内市场，2014年11月22日央行宣布降息，加上融资铜的抑制，热钱逐步消退；在此期间，中国股市更是一路上扬。刘杰发现，期铜的多头似乎也在悄悄撤出，对方护盘力度减弱，期铜价格也一路走跌。2014年11月26日，上海期交所沪铜3月合约从47280元/吨一路跌至43890元/吨，每吨下跌了多达4000元。

原油持续下跌的威力在新年开年后再度体现。2015年1月12日，国际油价下跌4.74%至46.07美元/桶，1月13日，伦铜跌穿6000美元关口，两个交易日跌至5367.75美元/吨；1月15日沪铜3月合约价格跌破4万元关口，最低跌至39820元/吨。

刘杰知道，尽管铜价自去年7月以来已跌近25%，然而有报告称，大多数铜生产商还可再忍受约1000美元的跌价。刘杰准备见好就收，“做空头是个很煎熬的过程，除了技术和基本面，有太多影响价格的复杂因素。”成都商报记者 吕波

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铜价大跌

家电等企业或受益

对于铜价下跌的影响，国泰君安期货研究所高级研究员许勇表示，铜价下跌将可能打击整个铜产业链，但是对终端用铜企业有利，如家电电器、电缆等行业公司。

中投天琪期货研究所首席策略分析师赵维伟则表示，铜价下跌对开采成本较高的铜企将是重大利空，但对风险管理较强，在期货市场提前做好了套期保值准备的铜企则属中性消息。另外，铜价大跌还将对其下游产业产生影响，但是还需区别对待，如电缆企业，铜价下跌将会降低其采购成本，但对库存较高的电缆企业又将形成资产减值等负面效应。

每日经济新闻记者 费盛海

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