旅游酒店：旺季溢价效应将现

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宏源证券

3月旅游酒店指数整体跑赢大盘。2011年初以来，全部A股指数整体上涨5.34%，而旅游板块整体上涨9.48%，表现好于大盘。

从公司方面看，丽江旅游营业总收入同比增长191.57%；桂林旅游受累于地产项目营收略增0.45%，净利润减少-5.1%；锦江股份受后世博效应拖累净利润下降4.15%；峨眉山A净利润增长31.76%；ST张家界注资后净利润增长11.13%；首旅股份受南山门票分成款影响净利润同比下降47.85%；三特索道的索道景区业务驱动净利润增长34.94%；中青旅受益于乌镇景区的游客数与人均消费的增长，净利润略增0.32%。

目前，我们统计的14家重点公司2012年平均估值28倍，其中景区、酒店、餐饮、综合类子行业估值分别为28倍、24倍、27倍、29倍。旺季即将到来、《国民休闲旅游纲要》推出在即，行业估值有望享受旅游旺季及政策面的溢价效应。但我们认为，行业整体估值的进一步上行空间有限，投资策略上仍需精选个股。我们看好景区子行业及一季报业绩较好的企业。推荐即将有可复制性资产落地的中青旅（600138），通胀下行通道中，门票提价有望实现的峨眉山（000888），有望扩充经营规模的中国国旅（601888）以及外延式扩张可期待的丽江旅游（002033）。

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