哪项财务指标最重要？

□ 张雄

经常有投资者询问：了解上市公司，哪项财务指标最重要？遇到此类问题，我会说每个财务指标都重要。财务指标如同人的身体指标，任何一个身体指标严重超标，都会有致命风险。单项财务指标牵一发动全身，严重偏离对公司都意味着巨大风险。

当然，财务指标并没有统一标准来衡量公司经营质量。针对不同行业，不同发展阶段公司，财务指标会有很大差异。公司在不同发展阶段，追求战略目标不同，财务指标会呈现不同特点。比如有些互联网公司，发展早期为了市场占有率会补贴客户，账面就会有亏损；有些水电、高速公路公司，属于典型重资产，资产负债率会很高；有些公司如珠宝公司，周转率低利润率高；有些快消品公司，利润率低周转率高；有些轻资产公司如传媒、广告，资产收益率会比较高；有些公司处于行业衰退期，固守市场短期利润反而有所改善。

在这样基础上，探讨财务指标就不能一概而论。公司的财务指标，按照杜邦分析体系大概分三类。第一类是反映公司盈利能力指标。可以通过公司的销售利润率来反映。销售利润率与营业收入和营业成本有关，酒类、药品类公司销售利润率比较高；零售类公司一般销售利润率会比较低。第二类是反映公司运营效率指标，比如资产周转率。一般零售类企业资产周转率会比较高，珠宝、房地产类公司资产周转率会低一点。第三类是反映公司财务杠杆指标，比如资产负债率、流动比率、速动比率。高速公路、机场、水电公司等重资产行业，资产负债率会比较高，快消品、食品等轻资产公司，资产负债率会比较低。一点不负债的公司，不见得是好公司。公司要发挥行业特性，适度负债来为股东获取更多收益。负债率过高的公司，经营风险会加大，对股东也不是好事。

可以看出，要比较公司财务指标，要对同行业、同发展阶段公司比较才有效。没有同行业、同阶段的基础，财务指标很难判断公司优劣。同时，对于财务指标严重脱离本行业的上市公司，要高度关注，要么是优质公司的代表，要么是财务造假的惯犯。

在具体财务指标上各家公司会有很大差异。这些差异最终可以通过净资产收益率来进行统一。净资产收益率反应了公司每投入一块钱获取的回报水平。无论重资产、轻资产，无论高利润率、低利润率，无论高周转、低周转，通过净资产收益率可以对不同公司经营进行大概比较。净资产收益率连续多年在10%以上就是不错的公司；连续多年15%以上就是良好公司；持续达到20%以上就是优秀公司。

财务指标是分析公司的重要基础。经营质量好的公司，是好投资的基础。投资者对于财务指标要有足够了解和认识。深入了解不同行业、不同阶段公司财务指标特征，才能有效识别好公司，规避投资风险。

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