遗产动机与财富效应的权衡：以房养老可行吗？

陈健山东建筑大学商学院教授，硕士生导师，山东省有突出贡献的中青年专家。主要研究领域为房地产经济与金融，在《经济研究》《金融研究》等高水平期刊发表大量文章，多篇论文被《中国社会科学文摘》、中国人民大学《复印报刊资料》转载或介绍。主持或参与多项省部级及以上科研项目。获得山东省社会科学优秀成果奖一等奖2项、三等奖1项。多次就住房问题接受新闻媒体的专访，在央视财经频道、山东广播电视台公共频道播出。□陈健 黄少安

一、主要内容

“以房养老”是发达国家主要的养老途径之一，而在我国却遭遇了较大的阻力。究其原因，尤为关键的是来自于传统遗产观念的现实压力，但遗产观念影响“以房养老”的过程及具体影响程度，还相对缺乏严密而统一的系统论证。该文引入遗产的时变特性，拓展了生命周期理论模型，从理论上证明了遗产动机的存在会抑制住房财富效应的发挥，进而阻碍了“以房养老”的展开。同时，基于我国城市层面的问卷调查数据，进行实证分析，基本证实了理论模型的推论。具体说来：第一，老人通常要比年轻人具有更高的住房财富效应，即随着住房价格的上涨，老人消费更多。第二，考虑遗产动机时，老人的住房财富效应相比无遗产动机时，会降低很多。特别是当主要针对家庭有房人群时，其几乎降低了一半。从这点看来，“以房养老”之所以受到局限，主要是由于传统的遗产观念对住房财富效应的发挥起到了抑制作用。因此采取渐进式的“以房养老”模式、适当试点开征遗产税、稳定住房市场等将有助于“以房养老”的实现。

综述以往的研究，尽管部分文献已经指出了代际差别会导致年龄不同的人群的住房财富效应发生变化，但是实证结论存有很大的争议，而且基于我国的经验数据进行实证的文章也非常稀少。在以往的研究中，尽管有的文献利用标准的生命周期模型进行了推理，但是，大多数模型未考虑遗产动机(如Calcagno et al.，2009等的模型)，即使部分文献如Skinner(1989)等提到了遗产动机，却没有就此详细展开，没有详细地对不同年龄段对应的财富效应进行理论分析，而且关于遗产动机的相关研究结论也存在较大争议。此外，这些文献所采用的遗产动机，没有将预防性储蓄等纳入遗产动机的作用方式中，忽视了遗产的时变性，结论具有较大的局限性。该文将赋予时变特性的遗产，引入效用函数中，拓展了生命周期理论模型，详细论证了遗产动机影响“以房养老”的作用机理，同时，基于我国城市层面的问卷调查数据，进行实证分析，研究发现，遗产动机确实对老人的住房财富效应产生了很大的抑制作用，从而弱化了老人参与“以房养老”的积极性和动力。

二、理论价值和应用价值

该文在效用函数中引入赋予时变特征的遗产，基于跨期消费模型进行拓展，得出不同年龄人群对应住房财富效应的变化规律，探究了遗产动机作用下住房财富效应的发挥机制，直接论证了遗产动机影响“以房养老”的理论机理。而引入赋予时变特征的遗产，使得该文构建的理论模型解释力更具普遍性。该文研究为从遗产动机视角思考“以房养老”问题提供了重要理论基础。

基于我国城市层面的问卷调查数据，进行实证分析，基本上证实了传统的遗产观念确实会对“以房养老”产生抑制作用。因此，对于“以房养老”，该文建议：第一，采取渐进式的“以房养老”模式，逐步引导传统观念改变。“以房养老”推广过程可以先从无子女、有房产的老人开始推广，再逐渐过渡到普通的老人，或者采取租房养老和换房养老等，待时机成熟再全面开展真正的“以房养老”模式，同时大力完善养老服务市场。第二，适当时期可在部分城市试点开征遗产税。第三，着力稳定房价预期，避免房价的过度波动。采取合理有效的政策组合，稳定住房市场，对于住房财富效应的发挥尤其重要。特别是给予参与主体一个相对清晰、稳定、连贯的政策预期，尽量避免房价的过度波动，从而真正有助于“以房养老”的实现。

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