大创新将成结构行情主线

王德伦

国产消费电子品牌的全球份额不断提升。 资料配图

■王德伦

大创新的主攻方向更加清晰。自年度策略《大创新时代》起，我们即率先看好政策面转暖叠加估值去泡沫后大创新板块的投资机会。2月初在市场最悲观、创业板一度跌至1600点之下时，我们在报告《静待反弹，拥抱大创新》（2月11日）中在绝对底部精确指明了“拥抱大创新”的正确方向，至今创业板涨幅已超过300点。在二季度策略《大创新与核心资产的交谊舞》（3月5日）中我们再次强调持续看好大创新龙头。

当前，经过贸易战的调整与波折后，大创新的主攻方向更加清晰：首先，美国的贸易制裁实际上进一步凸显了我国从国家层面支持发展相关高端技术行业的必要性和紧迫性，大创新行业有望持续获得国家层面的支持而迅速发展；其次，政策暖意更加明确，“独角兽”上市、快速IPO、中概股发行CDR等讨论或传言后，近日四部委发文定向减免集成电路企业所得税；第三大创新在仓位结构上仍具优势。

二季度，市场也有一些潜在风险需要关注。一是年报期，密切关注业绩不达预期风险，尤其是市场预期过高或机构仓位过重的个股或板块。二是金融去杠杆任重道远，二季度可能是政策集中推进的窗口期，流动性面临收紧压力。三是美国加息、美股调整、贸易战等外部变量，将持续影响市场的流动性环境和风险偏好。四是贸易战背景下，出口这一推动2017年经济复苏的重要因素将受冲击，从而影响经济总量及A股相关行业的盈利状况。因此，市场或难出现整体性上涨，而更可能呈现大创新为主线的结构性行情。因此，我们持续看好政策推动下的大创新：

电子（消费电子和半导体产业链）：国产品牌的全球份额不断提升；半导体产业链长期受益于国家大基金全产业链投入，叠加行业进入补库存周期。

通信（5G）：华为、中兴等国内龙头在5G测试阶段国际领先，为大创新战略提供基础设施。

军工：十九大报告确定近中远三个建设规划阶段，装备承制单位企业将释放业绩弹性。

机械（细分子行业龙头）：行业集中度提升，龙头优势愈发凸显，进入做大做强阶段。

医药（创新药）：政策变革推动创新药从“中国新”逐步变为“全球新”，创新药的标准和行业准入门槛提高，对行业起到类似于供给侧改革的优胜劣汰的作用。

电动车：消费升级驱动下，电动汽车产业将从政策驱动向内生驱动过渡。

核心资产中仍有估值性价比的板块：银行、地产、券商三板块的龙头仍具估值性价比。银行受益于“金融供给侧改革”；券商主要受益于估值修复，叠加券商去通道业务的监管落地，正逐步回归主动管理的本源，当前金融监管对券商的影响已反应的较为充分；地产行业集中度快速提升，业绩确定性强，估值相对国外龙头更低。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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