流动性加速释放A股市场为何不为所动

■刘柯

周末虽然消息面比较平淡，但有一则消息还是偏暖，那就是广义货币（M2）增速超预期，直观地讲就是央行释放的流动性大幅增加。

数据显示，3月M2余额达到208.09万亿元，增速超过10.1%，这也是M2增速时隔3年以后再度冲上10%。从绝对数来看，由于基数原因，M2单月增量达到5万亿，可见3月流动性的释放有多大。与此同时，一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。我们从M2与一季度贷款“双增”的数据可以看出，无论是上游“水龙头”的放水数量，还是真实流入市场的流动性，都是在不断增加。但是，反应在资本市场上，走势依旧弱势，市场似乎陷入了一场流动性困局。

我们再观察另外几个数据。3月份，全国挖掘机最终销量数据创造了新的纪录，据统计，3月挖掘机共销售49408台，同比增加11.59%；进入4月份以来，重庆、贵州、湖南等地纷纷集中开工一批新基建项目，安徽、广东、浙江、山东等地新基建项目库或投资计划也相继出炉，这些重大项目主要集中在5G、大数据中心、人工智能、工业物联网、特高压、新能源充电桩等领域；从投资规模看，各地也是争先恐后，安徽省日前下达2020年重点项目投资计划，今年重点项目投资计划安排项目6878个，年度计划投资高达1.3万亿元。

大家没看错，投资主要还是在大基建，挖掘机销售数量最说明问题，因为无论是“老基建”还是“新基建”都需要挖掘机。也就是说，一季度虽然新增贷款增加，释放的流动性在增加，但主要还是靠投资，内需的拉动还不明显，而且从上市公司一季报预告看，中小企业和民营企业一季度业绩堪忧。

此外，虽然整个社融开始有回暖的迹象，但间接融资还是占了很大比例。也就是说，即便中小企业可以从银行获得贷款，而且贷款利率不会很高，但依旧是有利息成本的。市场更担心的是M2在加速释放流动性，但真实流入实体经济的也许并不多。从目前的情况看，除了大项目大基建可能获得了流动性支撑，中小企业仍很艰难，因为即便银行愿意贷款，但企业要想赚钱来还贷款可能心有余而力不足。况且很多银行现在即便有头寸，但在经济环境预期不明朗的背景下，坏账风险太高了，这些流动性很可能继续在银行体系内循环。

市场的流动性在不断放量，只要不是大多流到房地产市场，对实体经济还是有一定支撑的，从而间接对资本市场形成一定的支撑。市场的流动性多了，理论上讲资本市场的场外资金也会多起来。但是到目前为止，无论是实体经济的具体数据，还是资本市场的总体表现，都看不出流动性有富余的迹象，反而觉得市场缺乏流动性。当然，A股从来都不缺钱，缺的是信心，前几年GDP增速那么高，M2也在不断放量，A股也没什么好的表现，现在指望一两个月M2的突然放量而崛起，显然也很难。再说，流动性先支撑的应该是实体经济，大项目投资虽然多，但要见效还有得等，远水解不了近渴。

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