对科技型企业设计双层股权结构

5月14日，在第四届中国(西部)高新技术产业与金融资本对接推进会上，深圳证券交易所总经理宋丽萍出席会议并发言，就科技型企业双层股权结构、高新技术产业发展、多层次资本市场建设和科技成果转化等问题进行了深入论述。

本报记者 杨成万

股权结构：

需要双层股权结构

宋丽萍说，经过调查发现，风险投资者投资的企业上市后，往往很快卖股份兑现。但创始人不愿意卖掉自己辛辛苦苦创立起来的企业，甚至在企业上市后，还将通过并购等方式快速扩张。“但问题也随之而来，如果继续扩张下去，创始人就有可能失去控制权。”宋丽萍说，近期阿里巴巴上市把这个问题提了出来并引起广泛关注。这样，准备在中小板和创业板上市的一些科技创新能力很强的研发型企业，其创始人已经在认真思考控制权的问题了。

为了解决上述问题，宋丽萍建议在对《公司法》、《证券法》进行修订时，要积极探索适合科技型企业的股权架构，针对科技型企业的特性，在制度设计应有一定的灵活性。例如，针对由科技人才创立并主要依靠科研人员创新能力发展的企业，为双层股权结构预留一些空间。

可以考虑设计双层股权制，即将股票分为A、B两类，向外部投资人公开发行的A类股，每股只有1票的投票权，管理阶层手上的B类股却有10票的投票权。B类股不公开交易，但可以按照1:1的比例转换成A类股。如果公司被出售，这两类股票将享有同等的派息和出售所得分配权。

宋丽萍表示，在这种股权结构下，企业可发行具有不同程度表决权的两类股票，因而创始人和管理层可以获得比在采用这种股权结构下更多的表决权。而对冲基金和维权股东将更难以掌管公司决策权。

当然，双层股权结构也可能会带来投资者保护的负面影响，因为会遭到主张优良企业治理的人士责备。他们认为，大量权力集中在少数人手里，是不民主的做法，没有体现“同股同权”的公平原则。

高新企业：已进入快速发展阶段

“随着我国经济结构的调整和经济发展方式的转变，在资本市场上也有所体现。”宋丽萍表示，在目前深圳证券交易所挂牌上市的1578家企业中，大部分是高新技术企业，其中，有532家属于战略性新兴产业企业。

宋丽萍说，从2013年深市上市公司年报来看，呈现出这样几个特点：一是高新技术产业上市公司营业收入增长幅度高于深市上市公司的平均水平。去年深市高新技术产业上市公司营业收入平均增长15.3%，高于深市所有上市公司平均增长幅度3.6个百分点。

二是盈利能力强于一般性上市公司。去年532家战略性新兴产业上市公司毛利率24%，高于20%的总体平均水平。

三是科技创新的潜力被激发出来了，一些企业成为带动整个行业发展的科技创新中心，我国高新技术企业已进入了快速发展阶段。

科技成果转化：完善作价入股政策

宋丽萍说，创业板的初衷是为了推动科技创新，核心是将科技成果实现快速转化，实现这一目标的关键，是让做出研发成果的人有制度保障，依据自己对研发的贡献得到自己那部分股份。但目前这个基础性工作迟迟没有落地，让创业板的持续发展也会受到影响。因此，科技成果转化还有许多工作要做，特别是科技成果作价入股政策的完善及其落实。

宋丽萍希望股权激励配套政策、税收政策近期能够得到解决。“从全球来看，股权激励在资本市场是一个好工具，但我国股权激励政策效果却没有有效发挥，目前我国实施股权激励政策的上市公司并不多，主要原因在于当前税收政策有一些不合理之处，例如公司还没有得到收益时就要交税。”

多层次资本市场：新“国九条”将“给力”

宋丽萍说，在过去二十多年的资本市场建设过程中，深交所已经出现了创业板和中小板，上交所也在积极筹备新兴战略产业板。这些区别于主板的市场，主要是为中小企业服务和创新型、成长型企业服务。

新“国九条”提出，加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额便捷灵活多元的投融资机制，在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。多层次资本市场建设将是未来的重点。“新‘国九条\’将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，将使其获得发展的历史性机会。”宋丽萍举例说，如由深圳证券交易所参与筹建的成都（川藏）股权交易中心，将服务延伸到数量庞大的早期的高新技术企业，使这些企业获得了快速发展的机会。“中央提出三链融合，围绕产业链打造创新链，围绕创新链打造金融链，而多层次资本市场就是能为三链融合发挥难以替代的重要的关键作用。”宋丽萍表示，目前中国正在处于经济社会转型过程当中，特别需要多重资本市场的服务，现在资本市场实际上是面临着服务能力不强，服务水平不高的挑战。

宋丽萍因此建议从三个维度来解决这一问题：一是为创新型企业提供量身订造的金融工具。二是全面提高服务质量，力争服务下沉到券商营业部的级别，提升营业部的服务水平。三是提供充足的资料支持，帮助投资者更方便地获取信息。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

22年，与中国资本市场一起成长；精准研判，权威解读，透彻分析 ；《金融投资报》助你财富增值！

邮发代码：61-146（周末证券）  61-102（限四川地区，全套）

四川订报热线：028-86968486

上海订报热线：11185

微信公众号：jrtzb028

新闻推荐

刘汉元：通威将做大做强水产业

未来公司将做大做强水产业。资料图5月20日，通威股份（600438）召开了公司2013年年度股东大会。在当天下午举行的投资者见面会上，来自券商、基金的专业人士围绕公司未来的发展战略纷纷提问，其中，上海硅谷...

成都新闻，讲述家乡的故事。有观点、有态度，接地气的实时新闻，传播成都正能量。看家乡事，品故乡情。家的声音，天涯咫尺。