货币政策宽松可期

11月6日，央行公布《2014年第三季度中国货币政策执行报告》，机构争相对其进行了解读。

东方证券认为央行报告中指出：“货币指标的信号指示意义及其与经济增长、通货膨胀之间的稳定关系也在逐步变化”，“应当更多地从市场利率的角度观察和评估货币金融条件”，这是货币政策从“重量轻价”走向“量价并重”的重要信号，无风险利率和市场利率会成为央行宏观审慎政策关注的重要指标。

央行自去年推出SLF（常设借款便利）和SLO（公开市场短期流动性调节工具）以来，又陆续增加了PSL（抵押补充贷款）和MLF（中期借贷便利）的操作，形成了期限结构搭配比较合理的补丁政策体系。未来最可能的路径是：由准备金率、PSL、MLF调整决定中长期流动性，以正逆回购、SLO、SLF调节短期流动性，实现市场利率稳中有降，最终降低融资成本，维持结构性宽松格局，但市场利率下降的边际改善会有所减弱，同时随着流动性在不同市场的切换，或会引致更多资金配置股票市场。

对此，华泰证券表示，MLF工具得到确认，本质上是货币“放水”，兼调结构。在资金投放上，以三农和小微为主，显示了MLF工具同时兼备引导中期利率和调整货币投放结构的作用。可以预见，未来央行将主要通过SLF、MLF，甚至LLF（长期融资工具）的方式来构建多元化的货币工具，引导资金价格的方向和结构。

报告专门讨论了“合意贷款”问题。“合意贷款”是在不使用利率、准备金等信号作用比较强的工具下，有效管理和引导银行的贷款。根据报告披露解读为，未来信贷还将相对宽松，并在结构调整方面加强在小微和涉农方向的贷款规模。

尽管9月中旬后货币市场和债市利率回落很快，但实体端利率并未回落。解决实体端“融资贵”的问题需继续引导市场利率水平，理顺传导机制，将仍然是未来货币政策的重心。报告多次对总量“放水”进行了反驳，并提到要“防止过度”放水“固化结构扭”。同时，报告对低通胀成为“放水”理由进行了反驳。

综上判断，央行目前尚未对全面降息降准有所倾向，意图还是通过更具灵活性和针对性的金融工具创新，对宽松进行定向的引导。未来央行货币政策将依然是逆周期的偏松取向，但政策目前仍不倾向全面的降准降息，预计仍将以定向宽松为主，不排除更多的创新工具的使用。

成都商报记者 朱秀伟

新闻推荐

一年不出险返5成 网销车险惹争议 保险监管部门相关人士表示，此类销售行为有打监管“擦边球”嫌疑，将对此展开调查

核心提示业内人士称，问题的关键是返还部分到底由谁掏腰包———如果由保险公司返钱给消费者，则明显存在返还保费行为，属于违规行为；如果返还现金由该销售平台支出，则不涉及违规销售，不过监管部门有关人...

成都新闻，讲述家乡的故事。有观点、有态度，接地气的实时新闻，传播成都正能量。看家乡事，品故乡情。家的声音，天涯咫尺。