良品铺子IPO休闲零食迎来短兵相接

朝阳行业

中国食品工业协会认为，我国目前休闲零食销量已破万亿，并将保持20%以上的复合增速，在2020年突破2万亿元。休闲零食“第四餐化”趋势下，未来5到10年，休闲食品主营业务收入将达食品工业总收入的五分之一以上。

资本之路

来伊份 2016年10月登录A股，号称主板零食第一股

盐津铺子 2017年2月在深交所中小板正式挂牌

百草味 2016年被好想你（002582）收购

良品铺子 2018年6月披露招股书

三只松鼠 递交上市招股书两次失败

休闲零食行业大佬良品铺子终于也走上了寻求资本的道路。6月29日，良品铺子股份有限公司（以下简称“良品铺子”）在证监会网站披露招股书，这比大众预期的要晚得多。

同类竞争对手盐津铺子（002847）、来伊份（603777）等都已上市。来伊份于2016年10月登录A股，号称主板零食第一股；盐津铺子于2017年2月在深交所中小板正式挂牌，主打“中国零食自主制造第一股”概念；百草味2016年被好想你（002582）收购。其中来伊份在企业规模上与良品铺子不相上下。

近日，成都商报记者对比了良品铺子招股书披露的2017年财务经营数据，以及来伊份2017年年报，从营业收入、净利润、店铺数量等数据。虽然休闲食品连锁行业具有较强的区域资源特性，但随着企业纷纷上市获得资金支持，开拓新区域市场，布局全渠道，可以预料，各品牌即将短兵相接，休闲零食市场竞争必将更加激烈。

营收与业绩

2017年良品铺子营收54亿，来伊份36亿

良品铺子在2016年就以20.4％的市场份额居头部企业市场第一位，来伊份的市场份额是10.8％。公开资料显示，良品铺子的主营产品包括肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍6大类1000余种产品。其中，肉类零食和坚果炒货的销售收入占比在22%左右，糖果糕点、果干果脯、素食山珍的销售收入占比分别为18%、15%、7%左右。2015至2017年度，公司营业收入分别为31.49亿元、42.89亿元和54.24亿元。线下渠道仍然是良品铺子的主要销售来源。招股书显示，2015至2017年度，公司线下销售收入分别为22.84亿元、28.05亿元、31.05亿元。同期线上销售收入增长迅猛，分别为8.25亿元、14.25亿元、22.68亿元。

而来伊份的产品覆盖坚果、肉制品、果脯果干、糕点、时蔬类、豆制品、水产品、巧克力糖果/果冻、膨化共9大品类、1000多种产品。其中炒货及豆制品占主营业务收入比例为32.7%，肉制品及水产品、蜜饯及果蔬、糕点及膨化食品分别占比30.2%、13.88%、13.64%。2015至2017年度，公司营业收入分别为31.27亿元、32.36亿元和36.36亿元。与良品铺子一样，来伊份也是线下渠道为主，线上为辅。年报显示，2017年来伊份实现电子商务收入3.72亿元。

门店数量与分布

良品铺子2063家，加盟店多 来伊份2460家，9成以上直营

从门店分布情况看，休闲食品连锁行业具有较强的“区域资源”特性，各品牌基本都采取深耕局部市场，积极对外拓展的策略。

截至2017年末，发源于湖北的良品铺子线下门店总数已达2063家，华中地区是“大本营”，已进入全国10个省、直辖市。其中，四川有352家门店。

而品牌发源地为上海的来伊份，在江浙沪等华东地区有较高的品牌知名度，截至2017年末，拥有连锁门店2460家门店，覆盖全国17个省、自治区、直辖市。

良品铺子与来伊份各有自己的市场区位优势，地域化特征明显。业内认为，虽然目前尚未出现主导全国的品牌，但已出现在细分领域或部分区域的强势品牌。上市获得资金支持后，各品牌将扩大经营范围，短兵相接不会太远。

在如今连锁商业模式风行的时代，企业扩张有直营和加盟两种模式。

加盟门店是良品铺子的主要销售渠道之一。截至2017年末，良品铺子有直营店705家，加盟店1358家。

反观来伊份，只有208家加盟店，直营比例达到了91.5%。

专家分析/

“贴牌+销售”

休闲零食企业

如何突破短板

近年来，休闲食品行业也滋生出了一批线上品牌。

良品铺子与来伊份目前均成立了电子商务公司，拥有自己的APP，也在第三方电商平台销售，并开展微商业务。在2018年的业务展望中，两家公司均表示要致力于完善全渠道网络建设。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，从传统门店到新零售，休闲零食品牌不会放过任何增加与重度消费人群接触的机会。线下连锁经营网络与线上渠道相互融合的全渠道运营，能最大化品牌价值、销售和利润。

他预计，除了全渠道，上市之后良品铺子还将重点发展全产业链。大部分休闲零食企业生产基本依靠供应商代工，企业没有办法自己完全把控食品质量，一旦一家供应商出现问题就会影响整个品牌，这对企业进行产品品类规划提出更高的要求。

电子商务研究中心的报告分析认为，“贴牌+销售”的模式下，休闲零食企业只是“销售商”而不是“生产经销商”，缺乏核心的研发实力和生产实力，在产品定价方面没有过多的议价权，导致毛利较低、产品同质化严重。

最重要的是，企业不具备完整的产业链整合能力，无法直接管控，但又需要承担管控不良造成的责任，最严重的就是食品安全问题。

此前三只松鼠递交上市招股书两次失败，业内人士透露，上市被拒最大的问题还是食品安全问题没有解决。业内普遍认为这将会成为休闲零食企业上市之路上最大的绊脚石。必须要完善全渠道网络建设，加快全产业链布局。成都商报记者 吴丹若

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