富安娜 积极切入互联网领域

申万宏源

富安娜（002327）公司2015年一季度实现收入4.6亿,同比增长2.3%;归母净利润1亿元,同比增长0.44%;扣非后归母净利润9709万元,同比下滑1.6%;EPS为0.24元,业绩符合预期。我们预计2015年公司电商仍能保持稳健增长,大家居业务将加速发展。公司预计2015上半年归母净利润为1.57亿元-1.89亿元,同比增长0-20%。

毛利率下滑1.6pct,期间费用率略上涨,资产质量较稳健。 公司2015年一季度毛利率同比下滑1.6pct至51.3%。销售费用率和管理费用率同比提升1.3pct和0.2pct至20.8%和3.5%。存货较年初略增长2611万元至5.6亿,应收账款比年初略增长804万至8404万元,经营活动产生的现金流量净额为-805万元,主要是由于支付到期供应商货款,资产质量较为稳健。

积极切入互联网领域,以大家居战略为核心整合线上线下各方资源。一方面大家居战略渐入正轨:公司在大家居领域持续探索,目前已形成龙华、常熟、南充三大家纺生产基地,未来龙华将成为公司新业务孵化基地,公司也在完善POS、SAP等信息化建设,提升大数据分析和挖掘能力,与加盟商达成深入合作,加强对终端把控能力。未来公司线下将以家居体验馆作为重点投资方向,线上一方面加大投入电商力度拓展新渠道,一方面采用多元化营销手段。第二方面家纺行业龙头纷纷转型升级,预计公司未来有转型预期:公司账上可动用资金约13亿元(2014年报9.65亿现金+3.5亿理财),预计未来有转型预期,考虑到罗莱家纺和梦洁家纺都与和而泰达成战略合作切入智能家居领域,我们认为这是行业未来趋势。

公司作为家纺行业龙头之一业绩稳定,未来打造家居全面一体化战略明确。维持公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.03、1.15的盈利预测,对应PE分别为26、23、21倍,目前估值较低。考虑到公司账上可动用资金多,家纺龙头转型多,预计公司转型预期较足,维持公司“买入”的投资评级。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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