上市首日机构疯狂“出货”，药易购却4日大涨200%，凭什么？

记者 | 赵阳戈

1月27日上市交易的药易购（300937.SZ）获市场强力追捧，无论大盘如何表现，至今该股已走出“四连阳”，以首日37元开盘价来计算，截至2月1日午盘药易购的累计涨幅已有235.14%。

从深交所披露看，在4天之内，药易购已然触发盘中临时停牌4次，其中1月28日一次，1月29日两次，2月1日一次，临停皆因上涨过猛所致。2月1日临停的时间为上午10时22分32秒至10时32分32秒。

资料显示药易购成立于2007年4月28日，实际控制人李燕飞，是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商，目前服务的社区医药终端和基层医疗机构数量超过53000家，以四川省作为主要市场。2020年前三季度药易购的营业收入20.24亿元，同比增幅24.62%，净利润3241.83万元，同比增幅15.44%。

不过，增长的业绩背后，该公司的应收账款也出现了激增的情况。2016年至2019年，药易购的应收账款数据分别为897.76万元、1764.08万元、3800.28万元、2987.16万元，至于2020年，前三季度的应收票据及应收账款数额就有19286.41万元，较往年更是上了一个台阶。

更进一步看，药易购的市场实际上也是用钱“砸”出来的市场，2016年至2019年的销售费用分别为3718.51万元、6158.26万元、7931.82万元、10235.6万元，到了2020年，前三季度的销售费用就有9056.32万元。

市场的激烈竞争可以理解，药易购曾表示面对竞争，公司不断投入，投入既包括电商技术、仓储及物流配送及综合服务方面，也包括直接给予下游终端客户的销售折让，甚至体现为公司主动的战略性、阶段性降价乃至亏损。故在毛利率上，药易购也呈现震荡下行之势。

有数据显示，2017年药易购的毛利率9.05%，2018年下滑为8.56%，2019年反弹至9.11%，但2020年前三季度又降为8.07%，数据新低。

毛利率下降的同时，公司资产负债率也有所变化。2018、2019年的数据分别为34.9%、34.5%，而2020年前三季度，这一比率达到41.68%。

除了上述之外，药易购还有卖劣药的“劣迹”抹不掉。材料来源于招股说明书，在报告期内，药易购存在三次因销售劣药被监管机构行政处罚的情形。一次发生在2017年12月5日，开出罚单的是成都市金牛区市场和质量监督管理局；一次是在2018年4月10日，由金牛区市场和质管局对药易购作出国《成都市金牛区市场和质量监督管理局行政处罚决定书》；还有一次发生在2019年10月8日，处罚决定由四川省药品监督管理局作出。

再回到市场表现，从龙虎榜数据来看，药易购上市首日引来诸如国泰君安顺德大良营业部、华泰证券深圳深南大道基金大厦营业部等游资追捧，但当天卖出的前5个席位中，却有4个席位都被“机构专用”占据。

另外，“四连阳”后，目前药易购的累计换手率超过235%，2月1日上午半天时间的换手率也有48.75%，概整体成本也在不断推升中，临停后的药易购后续会如何表现，有待持续观察。

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