持仓高位 菜粕或面临方向选择

申银万国期货成都营业部咨询部

菜粕主力1405合约上周以连续小阳线温和突破了前高2650一带，并在创201年以来新高，表明在菜粕的供需矛盾依然比较剧烈。截止本周一，菜粕主力1405合约报收2688元/吨，较上周一上涨110元/吨，持仓量与成交量小幅下降，市场交投仍较活跃。

国内菜籽供需缺口仍然存在。USDA报告预计2013/14年度中国油菜籽的整体供需保持平稳。国内菜籽总消费量为1780万吨，较上年度小幅增加20万吨，国内产量为1420万吨，扣除库存因素，直接缺口为360万吨。供需缺口的弥补依赖于后期的进口量变化。

加拿大产量创纪录。2013年12月底，加拿大统计局最终预测2013/14年度油菜籽产量为1800万吨，比上年增长29.5%，上年产量为1386.9万吨，而2011年历史最高产量纪录为1460万吨。

压榨利润刺激进口。由于国外尤其是加拿大菜籽丰产预期浓厚，并且压榨加工需求低于往年同期水平，导致加拿大菜籽价格大幅下挫。国内压榨企业进口菜籽的压榨利润大幅提升，这也刺激了国内进口国外菜籽产品的意愿。目前油厂的压榨利润保持在260元/吨以上，远高于国产菜籽压榨利润170元/吨 (湖北地区)的水平。

未执行合同处于历史高位。据民间机构统计，两广地区菜粕未执行合同多达40.6万吨，处于历史较高水平，这给国内菜粕市场提供了良好的心理支撑。2013年1-11月份我国累计进口油菜籽315.6万吨,按照55%左右的出粕率计算去年11个月进口菜籽出粕量只有170吨左右,对比目前两广地区的未执行合同或许2014年进口量会小于国内市场供给缺口。

此外，上周国产菜粕市场稳定。

展望后市，在上周加拿大菜籽产量创纪录、需求淡季等利空因素下，菜粕期货价格却逆势创出新高，于之对应的是现货市场依然供不应求。中期来看国内的供需缺口还是需要进口菜粕来弥补，但是依照目前的数据进口菜粕存在无法有效弥补国内供需缺口的可能，如果后期这种情况得到验证，那么目前炒作的全球菜籽丰产导致后期供给压力大增的利空因素将完全不成立。近期禽流感的影响正在消退，但还是需要保持警惕，潜在的爆发风险需要投资者科学的持仓控制和有效的止损方法来防范。建议近期密切关注菜粕主力1405合约2650附近的前高位置能否站稳，短期仍然维持振荡偏弱的思路，基本面的利好缺乏加大了菜粕再创新高的阻力。

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