IPO游戏规则已发生变化，投资者应及时抛弃“新股不败”的惯性思维，盲目抢筹风险重重——“打新”盛宴能否持续

■ 本报记者 蒋明

17日，纽威股份作为此轮IPO重启后首只挂牌上市的新股，成为市场的焦点，早盘开盘后大涨31.99%，随即被临时停牌。复牌后，股价再度大涨，收盘股价上涨43.49％，报25.34元。

与此同时，沪深两市有8只新股开始申购。让股民们略感安慰的是，证监会1月12日《关于加强新股发行监管的措施》新政出台之后，已有新股剔除发行过程中9成以上的最高报价，大幅降低市盈率。 “随着大批量的新股上市，估计新股中签不会再像中彩了，低估值在二级市场上一定会有较大的盈利空间。 ”在合肥政务区的一家证券交易所里，正在忙着申购新股的伍先生说。

对新股政策打“补丁”

1月12日晚，证监会紧急公布《关于加强新股发行监管的措施》,今后将抽查网下报价投资者报价、发行人询价及路演，发行价对应市盈率，如高于同业平均水平必须发布风险公告。并进一步提高对发行人和主承销商在信息披露中的要求。此次证监会对新股政策打“补丁”，将有利于加强IPO信息披露的真实性、准确性、完整性，并突出新股投资的风险性；也有利于杜绝新股发行上市的“三高”现象，创造一个公平、公开、公正的投资氛围，充分保障广大中小股民的利益。

原定于13日发布定价公告的新股反应迅速，汇金股份、东方网力、绿盟科技、恒华科技及慈铭体检，宣布暂缓新股发行或推迟刊登发行公告，此前预计的发行时间表也随之调整。加上奥赛康，至此，本轮IPO重启后宣布暂缓发行或推迟刊登发行公告的公司已达6家。

合肥投资者魏小喻先生说，在史上最密集打新周来临时，突然紧急发文，说明管理层期待市场能健康平稳发展，不希望出现IPO过度密集的抽血。 “发行人要考虑市场的感受，均衡发行价；中介机构也要从‘三公\’原则出发，即使是证监会允许做的，也要考虑是否要顶格来做。推介过程中不能发布未经证实的信息以及误导报价，只有真正做到公平公正，‘三高\’现象才会消失。 ”

对于证监会和过会公司忙于打补丁的举措，有部分市场人士不以为然，认为新股发行改革抑制“三高”的成效不大。股民刘先生非常看好原定于上周二发行的慈铭体检，在新股发行的前一周末集中买入了市值12万元中小板股票，“准备集中申购的新股，现在却缓发了，买入的股票因大盘下跌出现了接近4000元的账面亏损。 ”刘先生说，“感觉很憋屈。如果新股发行还没有有效的细则限制三高，与其频频叫停，不如再度停止，直到细则完善为止。 ”

“报高价得”变“报低价得”

从IPO开闸后首批发行的两只新股新宝股份和我武生物发布的中签率公告来看，超过百倍的网上认购和偏低的中签率表明投资者看好新股。但奥赛康72．99元的发行价，67倍的发行市盈率，远高于同期同行业二级市场的平均市盈率，引发了市场质疑。

针对IPO重启以来新股发行价“虚高”问题，《关于加强新股发行监管的措施》中表示将对询价、报价等环节进行抽查，并严格进行“限价”。

新股发行监管措施已见成效，在上周陆续公布发行价的14家拟上市公司中，9家公司的发行市盈率降至30倍以下，其中计划在主板上市的贵人鸟发行市盈率仅有12.89倍。为了尽可能地降低发行价格，避免大规模超募和大比例老股转让的出现，发行人和承销商不得不大比例剔除了询价者的高报价，这使得市场中原先 “报高价得”的传统变成了“报低价得”。

市场人士表示，由于市场对新股的收益预期较高，使得无论是网下配售还是网上申购的认购比例都居高不下，加之发行价格也整体较高，在这种情况下，出现大规模超募板上钉钉，只能通过大比例的老股转让来抵消这部分超募，进而形成了类似奥赛康这种老股套现远超于募集资金的荒唐情形。要想避免这种情况的出现，发行人和承销商只有尽可能地将发行价格控制到最低。

“按照以往的规律，新股发行重启初期，很多新股可能会受到市场爆炒。 ”省城股民吴露水表示，对于新股发行价骤降，参与网上申购“打新”的，如果能中签，就意味着以低价拿到的新股可能会在上市后暴涨。

部分新股存破发风险

此次IPO重启后，尽管奥赛康、东方网力等6只新股宣告暂缓发行，但仍有45家会在1月8日至21日的10个交易日完成申购。面对如此高频率的新股发行，业内人士认为，自IPO开启以来，A股市场的反应也比较大。1月6日，上证开盘2078.68点，到17日的上证指数收报2004.95点，其中几次下探创今年新低，2000点岌岌可危。在市场低迷、资金面较为紧张的市场环境下，新股高频率发行或将进一步增加“破发”风险。

宏源证券投资顾问徐昉表示，“三高”一直是中小板、创业板为市场所指责的三大诟病。目前部分新股发行价和市盈率偏高，如炬华科技以及暂缓发行的奥赛康等。从以往经验来看，在市场环境不佳、资金面紧缺及市场信心极度低下的情况下，新股上市往往会遭到各路以获取“投机”收益的投资者的快速抛售，以达到兑现“打新”收益目的，从而导致新股破发几率更大。

“虽然6家公司没有表明暂缓发行的根本原因，但发行估值偏高和存量发行比重较大很可能是导致相关公司‘临阵脱逃\’的主因。 ”申银万国在微博上表示，从各券商给出的综合询价区间看，新股的发行价大都超过50元。

众信旅游、汇金股份等公司近日公告定价情况，均剔除多达九成以上最高报价。这既表明发行方在预期不明朗时谨慎定价，但也反映出部分投资者对新股的追捧近乎狂热，剔除的报价显著偏离合理价位。业内人士认为，IPO游戏规则已发生变化，投资者应及时抛弃 “新股不败”的惯性思维，盲目抢筹的“打新”必将风险重重。

前车之鉴，上轮近4成新股破发。据统计，上轮IPO重启之后至本轮IPO暂停之前（2009年6月29-2012年11月16日）上市的904只个股中，截至目前仍有357只个股处于“破发”状态，而上市首日便破发的个股就占了144只。数据还显示在2010年至2012年，新股上市首日破发的比例分别为8.60%、28.52%和24.67%，呈现明显上升趋势。

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